上周五光大证券“乌龙指”事件奇袭，令市场风声鹤唳。本周一在看空声音喧嚣之时，上证指数、深成指、中小板、创业板四大股指全部大幅收红，也令投资者大跌眼镜。

周二，刚刚凝聚的多头信心又遭外围大跌棒喝，上证指数再度收跌。近期市场扑朔迷离，一根阴线下来，极度悲观者看空至跌破1800点、1700点的整数关口；一根阳线上去，多头信心倍增，又坚定了1849点底部信念。

我们认为，过度看空或看多的观点，可能都是屁股决定脑袋的结果，属于选择性解读信息。在当前复杂的市场信息、复杂的投资者心理综合作用下，市场正从上半年的大开大阖，转入到新的运行格局——蜗牛式行情与跳蚤式个股时代，即指数缓缓小幅波动和个股偶然表现但持续性不佳的行情。

多空分歧日渐明显

看多者有多条理由坚定底部信念。首先是底线思维发酵，7月底，习近平主席表示，要坚持底线思维，切实做好工作。经济上要有底线思维，证券市场是否也需要？7月底的中央经济工作会议明确将稳增长放在突出位置，李克强总理近日表示，加大区域经济结构调整力度，重点基础设施更多地向西部倾斜，表明投资马车有望在西部起驾，稳增长措施持续实施。

其次，监管层希望市场稳定的态度相当明显。从汇金公司高调增持到新股发行重启持续延后，再到近日有报道称“多只RQFII、ETF陆续发行，A股将迎数十亿资金活水”，都能体现维稳意图。

第三，从经济层面看，近期部分经济数据显示经济趋稳信号。2013年7月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，环比回升0.2个百分点。7月份我国进出口同比增长10.9%、5.1%，增速双双由负转正。

但是，在看空者眼中，当前市场面临的风险也相当大。首先，市场对经济回暖的持续性仍存疑虑。传统的周期性行业如有色、煤炭、钢铁等经营状况严重下滑。如中国煤炭工业协会近日通报，今年前7个月全国煤炭产销量同比双降，煤炭价格更是持续下滑。煤炭行业利润继续大幅下降。前6个月规模以上煤炭企业利润同比下降43.3%。其次，新股发行虽然暂停，但重启是必然的，市场心理始终难以放松，且拖的时间越久市场感觉的压力越大。第三，上半年市场已经历了狂欢盛宴，上证指数已经历了1949点至2444点一轮25%的反弹，创业板指还走出半年大涨65%的牛市行情，但持续上涨之后，许多个股随时面临估值泡沫破灭风险。

指数爬行个股脉冲

在这种复杂的市场环境下，投资者心理异常纠结。上海市场在经历了年初的逼空行情和6月份近500点的大幅下挫后，多空双方都难以在近期组织大的方向性突破，因而指数更多是蜗牛式爬行。

由于增量资金作壁上观，存量资金的生存方式只能是选择市场共识进行板块或个股狙击，如近期4G建设、移动支付、网络安全、网络游戏等的活跃行情，多是在消息刺激下获得市场共识的一种预期炒作行为。

从技术上看，从6月24日的1849点到8月16日的2198点，属于蜗牛式上爬阶段；8月16日，上证指数摸高2198点后，刚好遇到了2月18日的2444点和5月29日的2334点下行压力线而回落，目前刚刚进入蜗牛式下爬阶段。

这种缓步下行过程中，虽然不及上爬过程中机会多，但跳蚤式的个股行情持续不断，只不过腾挪转换快，持续性相对较差，犹如不断蹦出来的跳蚤，跳得虽欢，却跑不远。所以从指数看，短期应以谨慎为主，逢反弹降低仓位。但从结构看，操作能力强的投资者机会仍然不少。（天源证券 崔威）