氨纶复苏盈利大幅反弹，芳纶下滑受需求不足拖累。

　　公司上半年收入同比增长13%，主要来自于氨纶收入增长；公司氨纶收入同比增加20.7%，毛利率增加6.7个百分点。上半年开始氨纶需求复苏，淡季不淡，上半年氨纶需求持续维持高位，使得氨纶市场售价从4月份后上涨超过10%，因此收入和盈利单季度环比提高，二季度业绩环比接近翻倍。

　　另一方面，公司芳纶产品盈利有所下滑，收入同比下滑4%，毛利率下降7个百分点。目前公司芳纶产品以间位芳纶为主，对位芳纶市场还处于开拓之中；间位芳纶主要供工业过滤和服用防护用。由于国内宏观经济疲软，制造业发展减速，需求不足；加上工业过滤属于间位芳纶低端市场，国内对手有所扩产，市场竞争激烈导致产品价格下降，导致公司芳纶盈利下滑。

　　行业产能投放高峰已过，高速需求逆转氨纶供需转为紧缺。

　　氨纶行业经历2年底部调整后，从今年开始行业产能扩张开始减速，年内产能增速仅3%，未来两年行业产能年平均增速也有7%不到。同时，下游纺织对氨纶的需求一直处于快速增长状态，今年氨纶产量同比增长将接近30%，预计未来两年每年产量增长保守估计也有20%以上。从13年开始，行业已经走出产能过剩泥潭，而未来两年，行业供给将日趋紧张，进入供不应求状态。

　　从需求端来看，氨纶直接下游的包纱，棉包、经编和花边各种织造领域开工率进入3月份后快速走高，进入淡季后仍保持了较高开工率。今年氨纶产量维持去年末以来的高位，行业负荷一直维持高位，目前开工率接近95%，已处于超负荷生产水平；行业产品库存在15天左右，仍处于3年来超低水平。

　　今年氨纶价格呈现阶梯型上升走势，特点是分品种氨纶的季节性景气需求领涨氨纶价格。如年初旺季20D，30D等细旦丝需求火爆，细旦丝价格上涨拉动其他氨纶丝价格上浮。在进入淡季后，40D及部分粗旦丝品种需求良好，企业对应品种库存偏紧。6月末召开的氨纶会议，氨纶厂家决定以40D为主将氨纶报价统一上调，在需求支持下，下游织造企业开始逐渐接受氨纶价格上涨，目前20D价格接近6万，40D约在5万。完全有理由相信，进入传统秋季旺季后，需求攀升可引爆氨纶价格的更大涨幅，长期来看未来两年氨纶供不应求的市场格局将支撑氨纶价格更高反弹。

　　看好在三季度末，旺季来临是氨纶迎来更大的涨幅。公司在国产氨纶企业中以中高档产品为主，尤其以粗旦丝性能最为优异。相比春季旺季，下游织造对细旦丝需求较大，而九，十月份旺季是全年氨纶粗旦丝需求黄金季节，公司将明显受益。

　　盈利预测：

　　预计公司13-15年每股收益为0.23、0.44和0.5元，建议“增持”。