华西能源 披露2013年上半年业绩报告。

　　2013年上半年，公司实现营业收入150371万，同比增长24.12%；实现归属上市公司股东净利润6521.95万，同比增长10.53%；扣除非经常性损益后净利润4980.28万，同比-14.23%。

　　下游需求不景气，煤粉锅炉增长压力大。

　　公司传统产品煤粉锅炉、特种锅炉及锅炉配套产品出现不同程度的下滑，尤其是传统的第一大类煤粉锅炉同比下滑28.45%，特种锅炉下滑幅度达到61.88%。两方面的原因促成了这一结果：一是公司下游主要为重化工行业，在全球经济不景气的情况下，下游投资需求萎靡；其次，单台设备价值量较大，交付的滞后也带来业绩的波动。海外市场的开拓同样面临一定的压力。公司上半年新增订单12.68亿元，同比下滑17.39%。这个规模较年初制定的全年40亿的新增订单目标上尚有一定的差距，这个目标的完成有一定的压力。如果下半年海外有重大订单突破的话，全年的新增订单规模仍有保障。无论如何，煤粉锅炉未来的增长压力较大，新的增长点对于公司的未来的发展意义重大。

　　转型成效初步体现，未来仍值得期待。

　　为了化解公司传统业务增长上的压力，公司也在不断的开拓新的产品和业务领域。装备制造方面我们也看到了可喜的突破，上半年公司获得脱硝及容器订单2.49亿，下半年预计会有更大的订单贡献；同时其在结算收入上也将进入实质贡献期。总包业务是另一个增长点，上半年总包业务确认收入81639万，海外设备总包占据大头；垃圾焚烧发电自贡总包项目结算仍占少数，预计下半年贡献会更大。我们预计在海外设备总包项目今年的集中交付和自贡项目的集中确认，总包业务今年的爆发式增长已成定局。

　　现金流状况好转，下半年计提影响减弱。

　　上半年，公司经营性现金流入同比增长43.71%，较前几个季度大幅提升；同时，经营活动净现金流-7403万，相较于去年同期的-18378万明显好转。2012年资产减值损失4610万，其中三季度单季度减值损失3869万，这是导致去年净利增速明显落后收入增长的主要原因。2013年上半年资产减值损失3866万，几乎相当于去年3季度，这也是拉低业绩的一大原因。上半年净利低增长很大一个原因就是季度上的资产减值损失不对应。公司应收账款增长稳健，现金流好转，我们预计全年公司资产减值损失不会同比例上升，这样在刨去了这个因素影响的三季度及四季度增长速度将会明显提升。

　　业绩低点明确，中期配置价值凸显。

　　下半年，资产减值损失影响将会弱化，自贡项目结算对总包业务的贡献将加大，我们判断下半年的业绩增速将会提升，中期业绩低点明确。考虑到公司固废领域、华西铂瑞等战略布局点的贡献将会不断提升，公司的中期配置价值凸显。公司定增项目也将在下半年稳步推进，目前价格相对于增发价溢价率低，安全边际大。预计公司2013-2015年EPS分别为0.85元、1.28元、1.77元。公司当前估值水平和市值规模较低，且转型前景空间大，中期配置价值凸显，维持“增持”评级。