广发证券
交易概况:
公司拟以每股11.84元的价格定向发行5.03亿股,用于收购旗下华瀛集广、华瀛柏沟、银源新安发、银源华强、银源兴庆和森达源煤业少数股东所持权益。本次交易总金额为59.545亿元,其中4.18亿股将向少数股东定向发行,金额合计为49.545亿元。此外母公司永泰控股承诺以现金方式出资10亿元参与认购,体现大股东对公司未来发展的信心。
吨储量收购价格较为合理,预计增厚13年业绩10%。
(1)收购标的权益产能合计为216万吨,吨产能均价为2294元,吨储量均价为29元。收购标的煤种为肥煤或焦煤,煤质较好,因而吨储量收购价格较为正常。按照收购标的的现有产能看,吨产能收购价格偏高,但我们认为未来产能有提升空间。
(2)剔除减值准备等影响后,收购标的12年PE仍为51倍。主要因为华瀛集广、华瀛柏沟、银源兴庆三矿12年在技改,森达源煤业在建,因而盈利较弱;我们预计收购标的13年权益产量200万吨,按照200元/吨的吨煤净利假设,净利润约4亿。
(3)12年PB约为4.5倍,主要是由于采矿权重新评估后有较大增值。
预计13-15年业绩分别为0.75元、0.93元、1.08元。
考虑收购后,预计公司13年EPS0.75元,较收购前增厚10%。公司未来产量增较快,规模效应也将改善公司的吨煤盈利,维持“买入”评级。
风险提示:
煤价走势低于预期,煤矿生产的安全隐患。自2月20日公司停牌以来,煤炭板块股价回落较大,其中冀中能源 、盘江股份 等可比焦煤企业跌幅在20%左右。此外3月6日起公司有3.71亿股流通股解禁,占公司流通股比例25.9%,预计公司复牌后股价可能会受到负面影响。