事件：

　　公司公告一季度业绩预告。预计2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利1481万元-1777万元，比上年同期上升0%-20%。 两大因素导致利润增速低于市场预期。①本报告期内新增股权激励成本摊销费用；②所得税率本季度为25%，同比提升10个百分点。

　　评论：

　　13年第一季度，公司所得税率提升导致净利润增速低于市场预期。13年一季度快报，净利润增长0-20%，新增股权激励费用和所得税率提升，导致净利润增速低于市场预期，分别影响净利润增速20%、10%个百分点。①12年所得税率15%，13年第一季度25%。公司正在申请税率优惠，我们预计公司13年能申请到15%的优惠税率。②股权激励费用于12年第四季度产生，13年第四季度基数可比。

　　一季度数据表明公司的内生增长好，预计全年能够维持。此外，预计13年公司的税率优惠能申请成功，维持之前我们对公司35%以上利润增速的判断。①第一季度，公司未进行外延并购，业绩均来自内生增长，我们预计第一季度公司收入增速约30%，超市场预期，主要原因是一季度航空上座率较好，公司的机票代理增长快，预计该趋势可以延续。②基于13年内生增长带动收入增速20%的判断，考虑股权激励费用，预计13年公司净利润增长25%。③公司13年进军TMC行业，行业空间大，并购成本低，我们预计13年最低并购3家200-1000万利润的TMC标的，带动净利润增速提升至35%，达成限制性股票解锁条件。

　　催化剂：根据我们对公司的理解，公司将在TMC行业快速扩张，该行业区域割据，并购成本低，公司将采取自建+并购并行的方式发展，因此我们预期13年公司收购TMC企业的数量和规模有可能超预期。

　　盈利预测与投资建议：看好公司长期发展，二三季度现买点，增持。①机票分销行业洗牌，并购提升市占率(增速26%)；②TMC细分行业前景广阔(增速35%)，转型战略方向正确、路径可行，有望成为TMC龙头。③二三季度预计航空上座率好，公司内生增长快，三季度税率调整有望实现，利润增速超过收入增速预计达到40%以上。目前股价对应13年18倍PE，估值较低。④股权激励行权条件能够达到，预计13、14年EPS0.71、1元，维持增持，目标价20元。

　　风险：小非减持短期压制股价。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。