上周全球主要股市(除中国外)普遍下跌。美国标普500指数下跌2.1%，为去年11月初美国大选以来下跌最多的一周。欧洲下跌幅度也相类似。其实美国股市今年屡创历史新高，回调2%是正常的，不必过于担心。

　　美股自去年10月中至本月中，5个月时间几乎直线上涨达17%。这期间除了去年底美国财政悬崖讨论时几乎没有波折。这种连续上涨其实才让人担心。我们仍然看好美股在今后1-2年的走势。美国的经济缓慢复苏、低通胀和宽松的货币政策对股市等风险资产非常有利。但是长期直线上涨仍然是不健康的，应该有些波动才属于正常。

　　另外，美国上市公司一季度季报进入高潮期。过去两周以来，标普500公司中有103个公司发布季报。现在看来季报结果让人喜忧参半。有71%的公司利润超预期，但是有超过50%的公司的收入低于预期。显示各公司的盈利还是以效率增加为主。

　　从行业来看，科技、工业、材料等行业表现较差。而消费、电信、医药、公用事业等行业表现较好。金融业不好不坏。这正好是契合了美国经济好转，全球其它地区经济依然疲软的现实。

　　上周股市下跌的最根本原因是投资人获利回吐。但是商品市场的惊涛骇浪也起到了推波助澜的作用。黄金价格在4月12日和4月15日两个交易日连破1500和1400两个整数点位，大幅下跌14%，为过去30年所仅见。而工业金属的代表铜上周下跌6.2%，距过去一年高点下跌近1/3。

　　由于近期大宗商品价格下跌非常明显，是不是这对美国经济或者美股有预示作用呢？我们在这里多分析一下主导各类大宗商品价格的驱动力。大家可以以此为基础，预测一下各类大宗商品的走势和它们对股市的影响。

　　全球工业金属市场基本随中国的马首是瞻

　　美国乃至全球的经济复苏基本与工业金属无关。这是因为中国的工业金属的需求远超世界其它国家。中国铜需求为全球的40%。钢铁占全球近半需求，整个欧盟、日本、美国加在一起的钢铁需求还不到中国的一半。

　　在中国经济崛起之前，美国经济走势一直决定了铜的价格(一般在每吨$2000-$5000之间震荡)。而在中国经济崛起之后，铜价每吨$7000-$8000已是常态。其实铜的成本并不比每吨$2000高，只是中国的需求增长大大超过供给增长而已。

　　上周一中国GDP数字低于预期，尤其是发电量同比增长竟然不超过2%。这一消息传出，连带黄金市场巨幅下跌，造成铜价大跌。以铜为代表的工业金属是否有回弹的可能，大家自己判断一下中国的经济走势就可以了。

　　黄金价格随美联储马首是瞻

　　最近一段时间关于黄金暴跌的原因分析非常之多。从直接诱因来看，塞浦路斯卖出黄金抵债和高盛等大行发布卖空黄金的报告至关重要。而金价连破数个支撑位造成技术性滚雪球式的下跌是推手。也有人说美林卖出100吨黄金(没有证实)触发了这次黄金市场的踩踏。但是归其根本，是黄金的货币属性的减弱造成了黄金的基本面恶化。

　　黄金本身几乎没有使用价值。黄金价值的最根本体现是其几千年来的货币价值。70年代金本位制结束以来，世界超级强国美国发行的货币美元纸币基本取代了黄金的全球货币地位。而美国的通胀或者说货币发行量是其美元纸币的最大敌人，也是黄金价格的最大朋友。2008年以来，全球深处经济危机。各国央行纷纷以大量发行货币，买入债券(量化宽松)作为应对方式。

　　我们知道历史上每个货币的垮台都是从其政府大量发债，央行大量买债开始的。美元纸币的危险凸显了黄金的货币属性。但是，进入到2013年，美国经济好转趋势非常明显，以至于很多人都在讨论美联储会减少量化宽松购买债券的速度。这无疑是美国流动性增速下降的前奏曲。判断黄金价格中长期走势，我们只要判断一下美联储量化宽松的走向即可。

　　石油价格由中美两国经济共同决定

　　这一点和其它大宗商品不同。美国的原油需求占全球的20%作用，为全球第一。中国的需求占全球的12%作用，全球第二。但是中国需求的增量确实为全球最大的一块。

　　上周一发布的中国原油需求数据表明3月份的中国原油需求为7个月最低。虽然有季节性原因，3月份原油需求同比增长仅上升3%，远低于全年增长5%以上的预期。中国原油需求增速下降已经是事实(前几年增速超8%)。但是我并不太担心国际原油价格。因为现在美国经济复苏明显。

　　前几年美国经济不好，中国原油需求增长填补了美国的空缺。现在正好反过来。虽然上周美国WTI原油下跌3.2%，但是每桶$88的价格基本上处于过去两年价格区间(每桶$80-$100)的中间。2011年和2012年WTI价格都曾经跌到过每桶$80以下。原油价格今后也应当在上述空间持续震荡。

　　我们的结论是，由于美国现在已经不是全球大宗商品的价格决定者，大宗商品的价格已经不能完全反映或者说预示美国经济(或股市)的走向。(云涛)