桎梏与变化

　　A股纳入国际指数的讨论可谓开展良久。早在2003年，上交所就完成相关研究报告 ，针对我国将可能被国际著名的MSCI指数体系纳入的可行性进行分析讨论。

　　该份报告指出，当时A股被列入MSCI指数的主要障碍，不在于规模等定量因素，而在于国内投资环境、政策等制度因素，如非流通比例、基础资料的获得、国外投资者持股比例限制、信息披露质量、公司治理、监管制度、资本项目自由化、汇率等因素。

　　时至今日，非流通比例的桎梏已解决，随着QFII框架下的境外长期资金引入制度推进，去年，QFII放行正式提速。截至今年3月31日，外管局发布的数据显示，已审批通过417.45亿美元QFII额度与700亿元人民币RQFII额度。截至3月23日，全部QFII账户资产合计2656亿元，其中股票 、债券和银行存款占比分别为74.5%、13.7%和9.6%，QFII持股市值约占A股流通市值的1.09%。

　　日前，有消息指出新一批2000亿元QFII额度即将放行，但证监会新闻发言人在4月19日并未作出回应。而在信息披露方面，据记者从监管层获悉，今年推动上市公司信息披露国际化、监管信息国际化将是方向之一。

　　尽管外汇管理等问题、税收政策等问题仍是横亘在A股纳入国际指数前的大问题，但变化已生。对于后者而言，监管层就表示，正积极协同其他部门推进QFII投资税收政策的明确。

　　改变股市估值体系

　　纳入国际指数向来是市场关心的热点。有券商香港研究部人士对记者指出，内地企业香港上市公司在相关国际指数编制中的权重变化，一直是其日常研究的重要部分，权重的少许变化都会影响个股交投情况，是否被列入或剔除出指数更是影响巨大。

　　瑞银证券明确指出，“通常我们关注两类调整对股市的影响。其一，MSCI指数每年分季度或半年度会调整成分股及权重，往往会带来新旧成分股股价的大幅波动。其二， 重要指数对特定市场权重，或自由流通因子的调整。例如，1998年对韩国股指的调整，2004年对台湾指数的调整等。后一种调整对市场潜在影响最重大。”

　　2004年6月，MSCI宣布从当年11月30日开始将台湾地区投资限制因子从0.55上调至0.75，2005年5月31日进一步调至1。瑞银指出，从资金流向看，指数调整当月（2004年11月和2005年5月）就有34亿美元和41亿美元进入台湾市场，MSCI台湾指数分别上涨6.4%和4.1%。

　　这种例子对于A股而言，无疑将引发巨大想像力。除国际指数带来的国外长期资金的巨大吸引力外，对于A股投资模式和交易行为的改变，或是监管层渴望达到的效果。

　　4月19日，证监会新闻发言人指出，吸引境外的长期资金投资于A股市场，有利于改善投资者结构，提高市场稳定运作水平，促进资本市场的发展，这是我国资本市场对外开放的一贯政策。推进A股纳入相关国际指数将有效扩大资本市场的国际影响力，推动境外长期投资者投资于国际市场。

　　瑞银预测，一旦A股逐渐被纳入MSCI全球指数体系 （外资自由投资指数）之中，会对市场的投资行为模式带来影响，更多资金会选择大盘蓝筹股，小盘股的“流动性溢价”逐渐减少，其估值体系可能渐渐与国际市场接轨。