过去3年我们保持对公司投资意见的沉默，主要原因是2008年高点收购挪威AOA(Awilco OFFshore ASA)后的财费及隐含问题需要长时间的消化。直至近期媒体披露挪威政府追究AOA历史税费旧账问题，我们认为最终被罚数额将远低于媒体公布的8.7亿元，这可能是促成公司转势的重要因素之一。

　　目前公司订单充裕，尤其是勘探领域增速很快。公司在中国近海服务处于主导地位，2012年中报显示，总收入68%来源于国内，32%来自国际。国际业务近年爆发性增长，增速超过40%，而国内仅16%。在英国北海，公司已成为第二大海洋石油服务商。

　　近年公司充分受益于中海油的扩张发展。预计中海油13年资本性开支130亿美元左右，增长约40%。

　　中海油正努力实现十二五规划：2011-2015年产量复合增长6-10%，其中中国海域增长4-5%。2011、2012年的中海油净产量332、343百万桶油当量，预计2013年为343。要完成产量目标，2014-2015年须增长13%以上。如果考虑并购尼克森的权益，则只需再提升产量10%就可提前完成。

　　2013年，中海油预计在中国海域有10个新油气田投产，24个新项目在建。尼克森在墨西哥湾、北海、加拿大等有主要业务，并入中海油后，将扩展油服的业务范围及增加深海经验。

　　公司13年作业日费率总体预计将小幅提升。世界最大的海洋钻井船服务商Transocean，所签合同甚至到2016年，除了300英尺以下船日费率略有下降外，其它都稳中有升。

　　尽管全球经济仍不乐观，但油价维持高位。近年非OPEC原油产区供给下滑，未来增量主要依赖海洋。同时，国际石油公司更清醒的认识到石油资源的紧缺性，不断增加在上游勘探开发的投资，油服未来仍呈景气态势。

　　估值及投资建议：

　　预计2012-2014年公司实现营业收入21,680、25,466、29,981百万元，归属于母公司的净利润5,006、6,157、7,290百万元，对应EPS分别为1.11、1.37、1.62元。基于公司独特的竞争优势地位及未来发展的超预期，给予公司17x2013PE，目标价23.29元。给予“买入”评级。

　　风险：

　　中海油资本性开支大幅缩减；钻井船发生事故。

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