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　　公司公布2012 年年报，实现营业收入10 亿元，YOY18.95%；归属母公司净利润8041 万元，YOY22.35%，稀释的每股收益0.97 元，年报业绩与前期业绩预告基本相符，利润分配预案为10 派5.

　　对此，我们点评如下：

　　大本营华中市场全年收入增速15.9%，春节因素致4Q单季度收入增速放缓：随着公司在重点销售区域渠道深耕力度的加大，2012年公司在优势区域华中和华南地区分别实现收入4.2亿和1.4亿元，同比增长15.9%和28.8%；公司在新兴市场西北地区增速较快，YOY达43%；此外，受去年春节提前致4Q2011收入基数较高的影响，2012年4Q单季度实现收入2.76亿元，YOY15%，增速环比3Q下降6个百分点。

　　成本及管理费用率上升致4Q单季度净利率全年最低，同比下滑1.7个百分点： 受面粉价格上升等因素影响，4Q单季度公司毛利率为22%，同比下滑1.4个百分点，4Q公司营业费用率为5.7%，同比下降1.6个百分点，此外，人工成本及研发费用增加致公司管理费用率提高2.2个百分点，达8.7%，综合影响下，4Q单季度净利率6.3%，同比下降1.7个百分点，为全年低点。

　　品牌和渠道建设将有助于进一步巩固公司龙头地位：公司通过央视广告、体育营销等多种形式加大品牌宣传，提升品牌影响力，致力于将“陈克明”品牌打造成面制品第一品牌；此外，公司拥有800多家经销商，基本建立了覆盖全国各大城市的销售网络，并延伸至部分区域的镇及村级市场，未来将通过市场细分、渠道深耕等措施进一步完善销售网络、挖掘市场潜力，品牌和渠道的双轮推动将有助于保障公司业绩、巩固龙头地位。

　　盈利预测及投资建议：预计13-15 年公司营业收入分别为12.1 亿、14.7 亿和18.1 亿，YOY 分别为21%、22%和23%；净利润分别为1.03 亿、1.28 亿和1.62 亿，YOY 为分别28%，24%和27%；EPS分别为1.24 元、1.54 元和1.95 元，维持“增持”评级。

提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。