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当前股市所处的环境并不明朗，改革憧憬持续演绎，但现实约束也越来越强。“新国五条”细则的出炉导致上周一A股重挫，但在接下来的几个交易日里，市场仍然表现出了“夯实2300”的基本态势，市场仍在休整中。
现实约束更加复杂
3月9日公布的经济数据显示，投资者并不乐意看到的组合似乎露出了苗头：通货膨胀率上升、工业增加值和零售额正在走软。
中国2月CPI同比上升3.2%，升幅高于1月份的2%，为去年4月以来最高水平。同时，工业增加值增速进一步小幅放缓，1-2月份工业增加值较上年同期增长9.9%，去年12月份增长10.3%。1-2月份社会消费品零售中额同比增长12.3%，去年12月份的同比升幅为15.2%。1-2月份发电量同比增加3.4%，去年最后几个月的发电量增幅为6%-8%。尽管2月份有春节因素的干扰，但在市场走软的环境下，这一变化更能够激起悲观的情绪。
不过，中国经济中的投资因素一直是一个重要的稳定要素，1-2月份固定资产投资同比增长21.2%，2012年全年增长20.6%。不过，来自投资的增长持续性，正在受到来自地产前景的质疑。
作为一个传统上的出口导向型国家，尽管转型势在必然，但短期中外围的复苏给中国经济一点喘息之机。中国2月份出口同比增长21.8%，高于市场普遍预期，但进口下降15.2%，恰恰是内需疲弱的表现。
对地产调控影响的长期性认识正在趋于一致，这将制约地产上下游周期性行业的表现。“新国五条”细则公布以来，地产股遭受重挫，地产上下游相关周期行业板块也受到了影响。我们认为，二手房交易将在各城市执行新政策之后迎来一段冰封期，新房交易虽然有可能获得一些“替代性”的需求支撑，但失去的投资性需求也不会小，因此并不能对开发商的新房开发产生明显的刺激作用。在房产税全面执行渐行渐近的大背景下，似乎并不能再寄望房地产业扛起经济增长的大旗。
改革憧憬稳定
改革憧憬是去年12月份以来行情启动的关键，也是市场对未来抱有希望的寄托所在。
3月10日披露的国务院机构改革和职能转变方案表明，新一轮国务院机构改革即将启动，国务院组成部门将减少至25个。
改革的重点是，紧紧围绕转变职能和理顺职责关系，稳步推进大部门制改革，实行铁路政企分开，整合加强卫生和计划生育、食品药品、新闻出版和广播电影电视、海洋、能源管理机构。此次大部制改革，不在于机构的增减，关键在于强化职能转变。
直观来看，改革之后的政府责任更加清晰，监管职责更加明确，这将有利于有关行业的市场良性竞争，有利于行业内具有一定地位且重视市场化规则的公司的发展。
同时，政企分开的思路，有利于交通、铁路、文化、能源、食品、医药等行业的良性发展。让行业内优秀的公司在清晰的政府监管之下充分发挥其竞争优势。从这个角度来看，大部制改革对这些行业中市场化程度较高的公司具有正面作用。
在休整中布局成长
最近两周市场一直处于震荡态势中。既是春节前上涨过快的自然回调需要，也是改革憧憬遇到的现实约束越来越多时所必须面临的重新思考。更加复杂的经济数据导致了对经济政策和经济前景的担忧，A股冲破2300点之后的疯狂逻辑或被打破，但暂时还处于未被证实或证伪的阶段。在经济尚未明朗之际，两会期间继续传递了改革信号，延续了前期对改革憧憬的有关预期。只是，受制于现实约束的改革憧憬，对市场的支撑力度如何，持续性如何，仍待考验。
面对当前的复杂背景，我们认为，改革憧憬的大气候没变，温和复苏的基本态势没变，但两者的改善力度可能低于市场预期。市场处于短期修整中，需要投资者重新调整预期，重新寻找基准，面向转型的方向和中国经济的未来，在休整中寻找成长的方向，可关注通信、传媒、计算机、电子元器件以及一季报业绩增长较快的电力、汽车等。
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