行业投资建议:关注股价超跌后反弹及事件驱动型交易机会
行业观点:金改政策持续出台,行业经营数据向好,维持行业“增持”评级。
2012年是证业绩层面:从业绩层面看,2013年券商传统通道业务(传统经纪及投行业务)仍会面临较大下行压力;资产驱动相关业务,如融资融券业务、广义资管业务、直投业务及质押式回购等创新业务,有望成为新的收入增长点,对券商整体业绩贡献度也将有所提高。但是,证券行业整体依赖传统业务的格局难以短期改变,在市场没有明显转好的情形下,证券行业整体业绩难以实现大幅增长。因此,展望2013年,行业内部业绩分化将更加明显,对于业务结构已经达到相对均衡、创新业务领先的券商,公司业绩将大幅领先于其他券商。
估值层面:2012年行业估值受政策驱动的因素更多,2013年将进入业绩兑现阶段,创新业务增长较快,资产驱动相关业务发展较好,有新的业绩增长点的券商有望获得更高估值。
目前,证券行业股价高弹性的性质得到充分体现,最近近一个月内,A股涨幅3.5%,券商行业涨幅达到11.1%;证券行业估值得到一定修复,目前证券行业PB达到2.55倍,较前期有较大幅度提高,行业估值短期内调整的可能性较大。但是,我们认为证券行业向好因素并为改变,金改利好政策依然持续出台,证券行业业务边界和深度不断增加,监管不断松绑,业务灵活度有望提高,行业经营环境回暖,多项创新业务开展顺利,业绩贡献有望增加,行业向好趋势不变。因此,在股指相对稳定的情况下,行业估值大幅调整后仍有望出现修复性行情。
综合估值与业务发展情况考虑,推荐业务结构相对均衡、创新业务优势突出、估值相对较低的券商股。
A。从风险收益比的角度来看,我们倾向于选择PB估值相对较低、业务结构相对均衡、创新业务持续领先,资本中介业务已经具有先发优势,ROE提升潜力大的中大型券商:海通证券、中信证券。
B。提示关注因增发或者拟收购事项存在交易性机会的光大证券、兴业证券、方正证券。