投资建议

　　时值年末，我们建议配臵基本面看的清楚的龙头企业。白酒企稳趋势暂没能确定前，配臵食品饮料板块主要关注赚到盈利的钱，而非估值的钱。A 股推荐公司：伊利股份、光明乳业、双汇发展、青岛啤酒、承德露露。H 股我们建议配臵蒙牛、康师傅和现代牧业。虽然蒙牛下半年成本压力较大，但收入仍然可实现10-15%的健康增长；康师傅自明年起利润率回升可带动利润的较快增长；现代牧业业绩的快速提升成为股价的有力支撑；我们仍然看好雅士利的长期发展潜力，但由于下半年业绩不达预期，股价短期承压，投资者可考虑逢低买入。

　　理由

　　乳制品保持较快增长，主要液态奶企业收入增速提升，婴幼儿奶粉企业表现较弱。自8 月主要乳制品公司提价以来，乳制品商超渠道整体销售额连续两个月实现较快增长(10 月同比增长10.3%)，销量在10 月同比增长3.3%。蒙牛商超渠道销售收入/量的同比增速持续提升；伊利在10 月扭转了7-9 月销量增速持放缓的趋势；

　　光明商超渠道收入增长依然稳健。伊利在国内婴幼儿奶粉品牌中表现最好，10 月同比销售收入增速为20.5%。雅士利商超渠道销售收入仍然较弱，10 月同比下降13.8%。

　　啤酒消费进入淡季，行业增速有所放缓。华润和青岛依然表现不俗。10 月商超渠道整体销售额同比增长自三季度的23.4%回落至11.8%。华润和青岛啤酒分别增长23.7%以及20.7%，而燕京啤酒的增长却明显放缓至7.3%。

　　瓶装水需求较旺，即饮茶和果汁进入淡季后增速放缓。康师傅表现明显好于统一。10 月，瓶装水商超渠道收入同比增长11.9%(9月同比增加11.3%)，而即饮茶和果汁的增长从9 月的14%减缓至10 月的9.9%和2.9%。康师傅在即饮茶和果汁品类上的同比销售收入增速分别为20.3%和11.4%，明显好于统一的下跌1.3%和下跌24.3%，而且统一的下跌幅度有扩大的趋势。

　　白酒10 月份商超渠道平均售价有所下降，但销量同比增速较9 月有所回升。主要品牌中，茅台虽然售价同比仍呈下降趋势，但销量的恢复较为健康(9 月和10 月分别同比上升19.7%和13.9%).

　　盈利预测与估值

　　基本维持推荐公司盈利预测。

　　风险

　　原材料成本大幅波动。