国泰君安证券股份有限公司分析师(王浩，吕娟，吴凯)12月5日发布恒泰艾普(300157)的研究报告。

　　投资要点：

　　上调2014-2015年盈利预测并维持增持评级。考虑恒泰艾普子公司西油联合的成长性及受益于页岩气大开发，调高对西油联合2014-2015年盈利预测值，按照最新股本全面摊薄，调整2013-2015年EPS分别为0.44/0.75/1.10元(原盈利预测为0.47/0.71/1.00元)，三年复合增速约为61%；其中维持2013年净利润预测不变，由于股本变化EPS摊薄为0.44元，上调2014-2015年净利润预测(上调幅度分别为15%和19%)，并按照最新股本摊薄调整相应EPS。分析师认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种，维持目标价32元，维持增持评级。

　　与众不同的观点：市场普遍认为国内民营油服公司在短期内很难实质进入页岩气开发领域，而恒泰艾普子公司西油联合在2013年10月份在中石油壳牌页岩气区块已完成两口井固井，此前此类固井业务都是由斯伦贝谢进行作业。分析师认为，公司后续还会跟中石油壳牌页岩气区块进行更多的合作，另外公司有望进入中石化页岩气区块进行多个领域的合作，有望成为民营油服企业中的“页岩气第一股”。

　　IPO开闸不会对公司外延式并购发展产生实质性影响。市场认为IPO开闸影响公司外延式并购发展战略的进一步实施，分析师认为公司不会受此影响，公司未来一方面在国内将持续并购补充各种油服能力，另一方面将积极开拓国际资本市场，发挥国际市场融资成本较低的优势，积极寻求国际市场机会。另外，公司积极寻求油服一体化总包合同，分析师预计公司很快就会在国内和国外获得有效突破。

　　催化剂：页岩气作业订单；新的并购。风险：子公司协同低于预期