国信证券经济研究所：回顾6月“钱荒”期间工业品市场与制造业企业原材料库存的普遍状况，我们可以发现，一方面工业品价格同股市一样受流动性冲击大幅下跌；而另一方面，钢铁、塑料、纺织与有色金属贸易这些行业中普遍出现了集中去库存之后又集中补库存的情况。不难想象，在流动性较为紧张的“钱荒”期间，一方面工业品价格大幅下跌，制造业企业库存管理多以“买涨不买跌”为原则，不倾向购买原料而是消耗现有原料；另一方面制造业企业此时也更偏向于将原材料库存降至略低于正常水平，以减少库存对宝贵资金的占用，这对于原材料占用资金较多的偏上游制造业企业的效果尤其明显。一旦“钱荒”的冲击过去，市场资金逐渐充裕，工业品价格逐渐恢复，企业将会出现一轮集中的补库存使得整体制造业恢复正常的原材料供给状态。

以票据直贴利率度量，12月“钱荒”的冲击不及6月，但对于制造业企业库存的影响效果是类似的——集中去库存再补库存的“钱荒效应”应在12月“钱荒”之后会继续上演，催生工业活动的小幅回暖。

工业品补库存与资金面恢复或夯实“吃饭行情”。根据历史规律，在年末银行间市场利率不断上升之后，一季度利率水平大概率将出现整体回落的走势，给股市带来一轮流动性缓解的“吃饭行情”。即使是在元旦之后、春节之前的短暂时段中，银行间市场利率的短暂回落都足以带来股市的回暖。12月“钱荒”后的工业品补库存和资金面恢复有望夯实本轮“吃饭行情”，给市场重新带来机会。