在新股发行、优先股和分红制度改革的组合拳之下，价值投资将主导市场，发行价低、公平赚钱的股市会吸引更多的眼球和资金。11月30日，证监会集中发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《关于开展优先股试点的指导意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》和《关于借壳上市审核中严格执行首次公开发行股票上市标准的通知》，标志着A股新一轮市场制度改革启动。新股发行、优先股和分红制度等改革有望构建更加健康、资源配臵效率更高的A股市场，吸引更多场外市场资金流入股市。

　　交易量的放大和佣金率的企稳有助于券商净利润保持快速增长，而自主配售权的赋予使得投行的议价能力提升。考虑到改革红利释放带来的股市增量资金，我们预计2014年市场交易量将继续放大，加之券商佣金率有望企稳在万分之七以上，传统经纪业务仍将保持增长。自主配售规则使得综合实力强的大中型券商的话语权增大，有利于其与买方主力机构如公募基金建立长期稳定的战略合作关系，投行的市场集中度将进一步提升。

　　融资融券和股权质押等创新业务发展有新空间，且新三板扩容等政策催化剂众多。我们预计2014年融资融券余额有望达到约4600亿元，股票质押式回购规模有望达到2000亿元左右，信用交易业务收入超过500亿元。中小企业发展离不开资本市场，新三板扩容已经启动，做市商制度有望于2014年下半年正式推出。我们预计每年将新增挂牌公司约2000家，券商将新增挂牌、做市、财务顾问等收入。

　　中国券商正在由经纪商向投行交易商转型，加杠杆拉升ROE，维持行业“增持”评级。十八届三中全会提出“发挥市场决定性作用”，券商将在多层次的资本市场体系建设、股权融资多元化、提升直接融资比例等改革中获益，券商收入结构正经历深刻变革。债务融资已成为券商资金的主要来源，我国证券行业已进入加杠杆周期，预计2015年上市券商ROE将提升至10%以上。券商股推荐中信证券/东吴证券/国金证券/招商证券，综合金融股推荐鲁信创投/辽宁成大。