水泥行业：需求维持平稳增长，华东涨价持续超预期。需求端，1-10 月份水泥累计产量增速为9.1%，增速较1-9 月份小幅提升0.2 个百分点，考虑到地产投资和基建投资增速环比小幅回落，推测10 月份农村需求可能较为旺盛。供给端，据相关机构不完全统计，1-10 月份新增熟料产能5726万吨，产能增速3.6%，边际供需改善逻辑持续演绎。价格端，11 月份全国水泥价格环比大幅上涨4.3%，同比上涨2.0%，华东、中南、华北分别环比上涨7.5%、7.1%、0.3%；西北、东北和西南分别环比下跌3.2%、3.0%和1.1%。在旺季效应和节能减排推动下华东水泥上涨持续超预期，当前价格已经超过12 年4 季度高点不少，为11 年下半年以来的新高，预计后续价格在高位稳住的概率较大。

　　玻璃行业：需求稳定，盈利有所回落。需求端，1-10 月玻璃产量增长11.7%，其中10 月单月增长13.5%，进入十一月，北方天气转冷情况下淡季效应显现，我们预计全年保持在9%以上是大概率事件。供给端，11 月行业共新增2 条新线，冷修线1 条，冷修停产的比例18.45%，目前全国完工待点火线为13 条，占目前在产产能的6.47%，较年初的11.15%的占比已明显缩减。价格端，进入11 月份，由北至南逐步进入淡季，全国玻璃价格小幅调整，南方相对坚挺，预计淡季价格调整的幅度不会太大。行业1-9月收入与利润总额545 亿与27 亿元，同比增12.36%与362%，毛利率升至12.82%，创年初以来新高，伴随淡季来临，预计年底前行业盈利可能微降，但属于正常季节效应。

　　行业重大资讯。水泥行业：1. 河北发布水泥等行业大气污染治理方案；

　　2. 全国工业产能利用率创近四年新低。玻璃行业：欧盟委员会从11 月28日起对中国太阳能玻璃征收临时反倾销税。

　　中投 11 月组合跑输行业指数，12 月组合为：北新+南玻+旗滨+福耀+天山。

　　11 月中投组合为北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团和天山股份，组合收益率为5.0%，跑输建材指数3.42 个百分点。1-11 月份组合累计收益率12.96%，跑赢行业指数16.18 个百分点。12 月组合为(括号中为股价催化剂)：北新建材(销量超预期、盈利持续高位)、南玻A(浮法玻璃持续涨价、超薄增加亮点)、福耀玻璃(下游汽车销售超预期)、旗滨集团(浮法玻璃涨价)和天山股份(相关政策出台).

　　风险提示：1。宏观经济加速下行；2。房地产调控持续深入。