国泰君安 范杨
投资要点:
事件:“不用电费的中央空调”问世。2013年12月21日,公司在珠海召开发布会,格力“光伏直驱变频离心机系统”获“国际领先”认定。新产品将太阳能与永磁同步变频离心机结合,可直接使用太阳能供电,还可将余电发给市网,并通过发用电一体化群控管理系统对系统进行智能化管理和调度。
影响:与分布式电源政策契合,新产品有较大商用价值。新产品的关键应在于解决了光伏电源与传统电网协同供电难题,在不使用蓄电池的情况下,系统通过智能平衡电力负载,保证中央空调机组平稳运行。由于不需要蓄电池组件和额外的逆变设备,光伏发电部分成本降低70%以上,加上政策补贴,光伏组件的投资回收期缩短至2-4年,产生了明确的商业价值。
判断:新技术将推动中央空调业务更快发展。我们认为,新技术不仅可以用于离心机系统,亦适用于多联机等多种中央空调甚至家用空调系统。我们认为这一突破将在两个维度上利好公司:1)较好的投资回报率将吸引更多客户采用公司产品;2)与我国发展分布式电源的思路相契合,可望获得政府支持。
估值:上调2014年EPS预测至3.97元,上调目标价至43.67元,“增持”。考虑到新技术对公司中央空调产品的潜在利好,我们上调公司2014-2015年的EPS预测至3.97/4.77元,并上调目标价至43.67元,对应14年11倍PE。维持“增持”评级。
风险:空调行业需求弱于预期,原材料价格反弹。