国泰君安证券股份有限公司分析师(袁煜明，范国华，张晓薇)12月1日发布三泰电子(002312)的研究报告。

　　投资要点：

　　维持增持评级上调目标价至22元。公司拟配股募集7.5亿投向1.2万个速递易网点布放，规模将远超同行，将有望奠定行业地位与平台价值。因布点要到15年中期完成，分析师维持13-14年0.23元、0.30元的EPS预期，考虑到布点完成后巨大的平台价值，把三泰看做互联网公司，参照A股互联网行业平均估值74倍，上调目标价至22元(上调幅度67%)，对应14年73倍，增持。

　　快递最后“100米”领域最大手笔。公司发布配股方案，拟每10股配售不超过3股，募集7.5亿投向速递易业务，预计在2015年6月底前在15个重点城市完成1.2万个网点布放。速递易创造性解决了快递投递最后“100”米难题，自三泰今年率先推出以来，电商、快递公司、第三方公司均已有涉足，但多为雷声大雨点小，迄今尚未看到哪家有大力投入，事实上业内有此资金实力与魄力的公司并不多。

　　规模扩张将形成马太效应。如三泰能迅速完成1.2万个网点扩张，规模将远超同行而出现马太效应，品牌与议价能力显著提高，衍生出精准营销、电商配售渠道等增值业务，并为社区金融战略奠定基础。公司预计达产后年均营收与利润将达到4.82亿与1.27亿元。分析师测算，仅凭按件收费、超时收费与广告收入即可达到此收入规模。

　　风险提示。包括行业竞争加剧风险，替代模式风险、政策监管风险等。

　　控股股东承诺认购彰显信心。行业并非没有风险，但公司采用配股而非被普遍运用的增发来募资，且大股东补建先生已承诺将以现金全额认购可配股票，对应2.7亿元，补建自解禁以来从未减持，这表明股东不希望股权稀释，彰显出对公司前景与速递易的坚定信心。