船市在大周期底部迎来景气向上期：2013 年1-11 月，全球造船新签订单达到12,084 万载重吨，同比增长157.6%，景气向上的现象明显。这主要是因为全球经济保持平稳，而航运市场的价格上行也成为重要推动力。

　　造船产能退出，提升行业盈利底部：根据克拉克松的统计，在中国153 家船企中，今年前3 季度仅有69 家斩获新船订单，并且集中于大型船企手中。我们认为，造船的产能是跟价格和历史有关的“供给曲线”，而基于此前周期下行历史和当前的价格水平，闲置产能重启的难度是较大的，因此，随着主流船厂2015 年船台基本排完，未来船价仍具备缓步上行的条件。

　　公司特色鲜明，新签订单大幅增长：公司以中小型液货船为核心，3-6 万吨级灵便型油轮、半潜船等为其优势产品。公司抓住今年良好的市场形势， 陆续斩获多笔重要订单，前3 季度新签造船订单27 艘、261 万载重吨，全年新签订单有望进入中国前三名，创下历史新高。

　　定增收购龙穴造船，“船市抄底”潜力大：公司公告通过非公开发行H 股筹集资金28.25 亿港币，其中，9.56 亿元人民币用于收购龙穴造船100%的股权。龙穴造船的主导产品为超大型油轮、超大型矿砂船，好望角型油轮/ 散货船等，其产品与公司具有很强的互补性，整合效应值得期待。

　　盈利预测和投资建议：根据分项业务情况，我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入4,633、9,403 和12,798 百万元，EPS 分别为0.070、0.199 和0.689 元(2014-2015 年按增发后股本摊薄计算)。结合行业需求回暖， 同时产能有所收缩，公司综合竞争力突出，将充分受益于此，我们给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的风险。如果钢材等原材料价格大幅波动，将影响企业在手订单利润率。公司非公开发行H 股已获得证监会受理，但能否获得核准尚存在不确定性。