前三季度净利润同比增长45%,全年业绩确定性强,明年仍然值得期待。2013年前三季度,老板电器营业收入18.23 亿,同比增长37.85%,归属于上市股东净利润为2.35 亿,同比增长45.02%,扣非后净利润为2.30 亿,同比增长48.55%。前三季度EPS 为0.92 元。前三季度毛利率为54.31%,同比上升0.58 个百分点,盈利能力进一步提升;前三季度三项费用率同比保持基本稳定法。前三季度经营活动现金流净额为2.87 亿,同比增长9.74%。公司借助厨电消费升级的大环境,凭借强势品牌、创新渠道、管理优秀等竞争优势,聚焦厨电行业,不断提升自身市场占有率。今年业绩整体上超出年初预期,全年业绩确定性强,厨电行业仍处于消费升级加速及集中度快速提升阶段,公司明年增长仍然值得期待。
盈利预测及投资建议:我们预计2013-2015 年,公司营业收入分别达到26.95亿、35.85 亿、46.24 亿,分别同比增长37.33%、33.01%、28.97%,归属上市公司股东的净利润分别为3.76 亿、5.10 亿、6.82 亿,分别同比增长40.34%、35.45%、33.89%,EPS 分别为1.47 元、1.99 元、2.66 元,PE 分别为25 倍、18 倍、13 倍。我们看好公司凭借优质管理激励、创新渠道模式和清晰高端品牌定位先发优势,明显受益高端厨电消费升级和新型城镇化推进。首次给予“推荐”评级。
风险提示:政策调控加剧一二线城市房地产回落超预期;行业竞争加剧超预期。
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