安信证券股份有限公司分析师(黄守宏)10月30日发布正泰电器(601877)的研究报告。

　　公司业绩符合预期：2013年1-9月份公司实现主营业务收入85.66亿元，同比增长10.29%，其中7-9月主营业务收入同比增长15.97%；归属于母公司股东的净利润11.01亿元，同比增长20.94%，扣非后归属于母公司股东的净利润10.5亿元，同比增长32.04%，实现每股收益1.10元，公司业绩符合预期。

　　财务运营态势良好：1-9月份公司毛利率30.33%，同比提高1.65个百分点，分析师估计全年毛利率有望保持在30%以上。1-9月份销售费用率和管理费用率处于较稳定状态，财务费用率由-0.20%转为0.42%。主要是因为公司将部分资金购买理财产品，利息收入记为投资收益，实际对净利润有积极影响。

　　应收账款和票据增加，营运现金流有所下滑：受宏观经济资金流动性偏紧因素影响，适度调整信用政策，应收账款、应收票据增加，相应现金流入减少。

　　而从预付款上看，三季度末同比增长216.41%。综合考虑，公司基于与上下游的战略合作关系，主动根据市场调节现金周期，营运资金风险可控，现金流情况良好。

　　公司全年收入预计可顺利完成年初的目标，净利润增速预计在20%左右：正泰电器产品性价比高，受市场认可，供应链体系具备一定优势，同时重视研发能力，再加上双品牌运作，在国内低压电器市场占有率有望进一步提升。后续关注诺雅克的发展，外延式扩张和海外拓展。

　　投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价31.5元。暂维持盈利预测不变，每股收益分别为1.50、1.75和2.11元每股；6个月目标价为31.5元，相当于2014年18的动态市盈率(这里未考虑或有并购重组的影响，如果公司有新增并购重组项目，估值和业绩仍有向上的弹性).

　　风险提示：原材料价格波动风险，宏观经济走势不达预期风险，公司外延式扩张业务的进展不达预期