宏源证券股份有限公司分析师(赵国栋)发布神州泰岳(300002)的研究报告。

　　公司营收、净利稳步增长，净利润增长率是行业增速的两倍多。年内运营商资本开支增速约10%，飞信业务营收同比下降接近20%。通过运维及农信等业务的强劲增长，公司净利增速仍然超过20%，体现出公司核心业务的强大竞争力。

　　收购手游做大互联网娱乐内容业务。预计收购壳木年底获批，明年一季度并表。按照4年对赌协议的壳木年内贡献净利润0.8亿元，股份锁定安排有利于控制风险。分析师判断小小帝国高清版近期即将推出，团队补强后的研发实力即将展现。

　　电商扩大营收，海外融合通信平台战略逐渐落地，向互联网公司转型有望加速。分析师预测年内电商业务同比增速超过50%。海外融合通信平台已经签约印度和菲律宾领先运营商。随着融合通信平台产品、UGame平台、校讯通的逐渐发力，东南亚、南美等发展中国家人口众多，借力当地实力运营商的推广渠道无忧，未来空间充满想象。

　　盈利预测与估值。分析师预计公司2013-15年的EPS为0.87/1.12/1.37元，给予“买入”评级。

　　风险因素：飞信业务下降过快；手游业务发展低于预期；海外市场协同增长低于预期。