三中全会在三个方向超出市场预期：第一，市场化方向超预期，会议提出市场化起“决定性”的作用。第二，农民权利的保障得到加强，强调赋予农民更多财产权利。第三，新设立两个国家层面领导小组，意味着加强在两个方向的管理能力“国家安全委员会”和“深化改革领导小组”。同时，一些具体问题没有提及，意味着公告更多是一个纲领性的文件，而不涉及具体的操作层面问题。我们预计操作层面的文件将于近日出台，可能更多涉及人口政策调整，金融市场化及经济改革方面问题。

我们维持对市场谨慎看法，建议关注十二月初可能出现的反弹。从十月中旬开始提醒市场向下调整风险到现在，我们对市场谨慎的观点没变。三中全会公告确认“市场化”基调，我们认为信用风险建立仍是接下来关注的一个重要事件。十一月底和十二月初是敏感的时点。之后A股可能出现级别可观的反弹，值得期待。

未来投资机会将出现在国企改革和市场化改革（产能过剩治理）两个主题性领域中。在国有企业改革方向上，我们建议关注军工领域（机械、计算机安防、有色中的特殊材料）、油服以及配网投资机会。在市场化改革（产能治理）方向上，建议关注环保（设立软的产能约束标准），食品饮料中的啤酒（行业整合进入关键期），产能过剩行业中的龙头（钢铁、水泥等）以及汽车板块中的本土品牌。（国泰君安）