国金证券股份有限公司分析师(程兵)11月11日发布和而泰(002402)的研究报告。

　　投资逻辑

　　溢价收购彰显管理层信心，财务良好提供发展筹码：分析师看好公司长期的发展，其一大股东致力公司长期发展，年中溢价收购创投股东800万股股份，持股比例提升到25%，进一步提升控制权，也显示出对公司未来经营的信心；另一方面公司财务状况良好，充足的现金(接近2.5亿元的现金)以及低于行业10-20个百分点的负债率水平，都为公司的发展提供了筹码。

　　智能控制器仍大有可为，汽车电子、智能建筑、LED控制器拥有广阔的前景：从智能控制器行业发展方向来看，公司应重点投入汽车电子、智能建筑、LED等业务，未来仍大有可为：1)汽车销售量稳定增长，单车电子价值提升将推动中国汽车电子产业保持15%的年均增速，而国产化率的提升有望推动汽车电子保持20-30%的增长，超过500亿的汽车电子控制器市场也有利于公司的进一步成长；2)国内智能建筑未来整体保持20-30%的增长，特别在智能化程度较低的插座、开关、窗帘等领域内，联网功能的增加将进一步提升控制产品的空间；3)LED照明快速渗透，欧美有望率先实现LED照明控制，打开增长的空间。

　　估值与投资建议

　　分析师给予13-15年EPS0.403元、0.676元、0.925元的盈利预测，净利润分别同比增长53.55%、68.07%、36.75%，持续看好公司未来在智能建筑、LED控制器、汽车电子等领域内的扩张，以及长期战略性布局，给予“买入”评级，目标价21元，对应31X14PE.

　　风险

　　公司业务拓展低于预期。