申银万国证券股份有限公司分析师(刘洋)11月12日发布神州泰岳(300002)的研究报告。

　　神州泰岳发布公告，拟与关联方北京启天同信科技有限公司共同出资3500万元收购和增资北京信合运通科技有限公司。收购和增资完成后，神州泰岳持有北京信合运通85%的股权，启天同信持有15%的股权。信合运通为运营商和行业客户提供基于大数据的深度分析和挖掘、渠道支撑服务及行业解决方案。截至2013年6月，信合运通总资产为64万元，负债总额为1842万元，营业收入为418万元。分析师判断负债主要为人力薪酬投入。较低的营业收入和较多的人力投入反映公司是技术类的纯软件类创业团队。

　　根据中国国家知识产权局查询结果，信合运通的法定代表人郝敬涛先生有2项专利申请，《一种实现移动营业服务的系统及其方法》和《一种识别用户群和用户之间关系的系统和方法》，根据专利可推断信合运通的技术应用于运营商和互联网厂商的用户行为分析。收购公告称标的与电信、联通长期合作，神州泰岳与中国移动稳定的合作关系帮助信合运通的业务推广至三大运营商。

　　神州泰岳上市后有一系列收购，收购并非成长的冲动或沾上热炒的概念，而是优化业务结构的战略考虑(见表1和分析师2012年6月5日报告)，其中包括业务成功协同的奇点国际、友联创新、宁波普天和已独立创造稳定营收的新媒农信和神州良品。将国内移动通信平台推广至海外运营商是重要战略，公司自研底层的融合通信平台，并通过8月拟收购广通神州和壳木软件、9月拟增资中清龙图增强平台的游戏、动漫等增值业务。分析师判断本次收购连接了内容和平台，即根据平台的数据挖掘结果推送增值业务。

　　预计2013-2015年收入为18.1、22.8和28.2亿元，净利润为5.2、6.2、7.5亿元(见表2和表3)，每股收益为0.84、1.01、1.22元。若收购广通神州和壳木软件完成，2014年备考盈利预测为1.13元。自9月30日以来，股价已回调37%，反映投资者的悲观，2014年市盈率为24倍。上调评级至“增持”。