国泰君安证券股份有限公司分析师(吴凯，吕娟，王浩)11月11日发布恒泰艾普(300157)的研究报告。

　　事件：公司11月10日晚间公告，拟合计发行29,141,034股股份用于购买崔勇、张时文、姜玉新、杨茜合计持有的博达瑞恒49%股权，以及黄彬持有的西油联合49%股权，上市日为2013年11月13日。

　　交易完成后，博达瑞恒和西油联合成为公司的全资子公司。

　　维持增持评级及盈利预测。预计2013-2015年EPS分别为0.47/0.71/1.00元，三年复合增速约为52%；分析师认为公司为A股市场的油服稀缺优质品种，维持目标价32元，维持增持评级。

　　公司的外延式并购战略是为了完成油服产业链布局，实现一体化油田开发，并不仅仅是为了简单的业绩增厚。恒泰艾普未来的目标是做中国唯一的从勘探数据解释到钻完井开发的一体化油服公司，比肩斯伦贝谢。

　　公司收购的项目都属于产业链中比较优质的公司，具备较强的业务获取能力，协同效应已经体现。从西油联合和博达瑞恒的收购就能看出公司在收购战略上的独到眼光。西油联合在油服行业可与安东和百勤媲美，被恒泰艾普收购之后，西油联合已经成功的进入新的油田进行工程技术服务，整合恒泰艾普其他子公司的资源布局钻完井相关多个新领域，初步发挥协同效应。而博达瑞恒，具备相当强的市场营销能力，协助母公司及其他子公司进行多项海外业务商谈，力争在实现恒泰艾普软件销量提升的前提下，还能进一步帮助母公司获取更多的海外业务订单。

　　催化剂：一体化大订单；新的并购。风险：子公司协同效应低于预期。