早报记者 忻尚伦
股权激励，被视为上市公司留住人才、提升公司整体业绩的最有效治理方式之一。
有投行人士日前向早报记者透露，证监会已悄然放松了上市公司进行股权激励的限制，允许上市公司在定增、重组后30日内即启动股权激励计划。
Wind统计显示，今年以来，就有53家上市公司发布了股权激励的董事会预案，另有300余家上市公司完成了股权激励计划的实施。
取消30天“隔离期”
正进行重大资产重组的天壕节能(300332,股吧)（300332）在今年9月18日发布公告，宣布撤销刚刚在7月20日推出的公司限制性股票激励计划（草案）的议案，原因是公司开始策划重组事项。
根据相关规定，上市公司披露股权激励计划草案至股权激励计划经股东大会审议通过后30日内，不得进行增发新股、资产注入、发行可转债等重大事项。早前的美的电器、华邦制药等公司，都曾有过“自废”股权激励计划，只为给重组计划让路。
业内人士称，受制于监管规定，让很多上市公司错失了股权激励的好时机。“因为一般来讲，上市公司的重组周期比较长，这也会让股权激励的推进遥遥无期。”一投行人士说道。
近日，有投行人士援引证监会的通知称，为支持上市公司利用资本市场做优做强，服务实体经济，上市公司启动及实施增发新股、资产注入、发行可转债与股权激励计划不相互排斥。“就是明确股权激励的启动方案不存在了时间限制。”该人士说道。
在此之前，证监会发布的《股权激励有关备忘录2号》中，对于股权激励与重大事件间隔有明确的“隔离带”。上市公司提出增发新股、资产注入、发行可转债等重大事项动议至上述事项实施完毕后30日内，上市公司不得提出股权激励计划草案；公司披露股权激励计划草案至股权激励计划经股东大会审议通过后30日内，上市公司不得进行增发新股、资产注入、发行可转债等重大事项。
业内人士分析称，此前证监会对于股权激励作出“隔离期”的规定，为的是防止上市公司利用重大资产重组的利好，进行利益输送等内幕交易行为。“简单来讲，如果在资产重组前夕推出股权激励计划，然后上市公司又发布了重组事项，推动了股价上涨，会存在利益输送的嫌疑。”
就以天壕节能为例，该上市公司在推出激励计划后，就有市场质疑，该计划的行权门槛太低，再加上即将进行的重组计划，上市公司要实现承诺的业绩增长实非难事，存在向上市公司高管“发红包”的嫌疑。
“曲线激励”料获放行
一直以来，股权激励被视为现代企业治理的不二法宝，而往往推出股权激励的上市公司，其业绩和股价也会有一番不错的表现。最为业界津津乐道的当属上海家化(600315,股吧)（600315）。这家股价永远平稳的上市公司，在2012年上半年进入了职业经理人时代，以当时市价约一半价格，向公司38.1%（共计398名）的员工定向发行不超过2840万股限制性股票。该股权激励结构中，包括董事、总经理、董秘、财务总监等7人的管理层占到10%，科研和营销方面的骨干以及总监等中高层则占到90%，覆盖面相当广。上海家化此后的股价表现让人跌破眼镜，从当时的30元/股上下，上涨至今年5月份的76元/股。
今年以来，上市公司对股权激励更是积极。Wind统计显示，今年以来就有53家上市公司发布了股权激励的董事会预案，密集度可见一斑。合计发出激励股份数量为7.36亿股。
值得关注的是，为了规避备忘录2号规定的“隔离期”，其中相当部分上市公司采取了定增方案中“嵌入”股权激励的曲线做法。其中，康缘药业(600557,股吧)即因这种“弯道超车”的做法，被质疑为“变相股权激励”，其定增方案始终未获得证监会核准。
2013年1月21日康缘药业发布公告称，公司将非公开发行股票，发行对象为康缘集团和汇添富-康缘资产管理计划。其中汇添富-康缘资产管理计划，拟由康缘集团及其控股子公司（含康缘药业及其子公司）高级管理人员、核心人员以及康缘集团指定的其他人员出资8000万元，并融资1.6亿元共同设立，为康缘集团一致行动人。也就是说，康缘药业通过借道汇添富资管计划，使得公司高管、核心人员以及指定人员成为此次定增股票的实际持有人。定增背后实质是公司变相实施股权激励。
随后，诚志股份(000990,股吧)也在2013年6月2日发布定增公告，而其发行对象之一也是一个资管计划。公告显示，富国-诚志集合资产管理计划将认购此次定向增发的1200万股，该计划由外部投资人认购5568万元，诚志股份部分董事、高管和骨干员工认购2784万元，合计8352万元。
一券商研究员进一步指出，“借道定增进行股权激励，不仅可以两者同步进行，还不需要达到行权条件，且可以避税。”他认为，证监会松绑股权激励，应是意在将曲线的激励方式，变为正规模式。
另一名投行人士还曾透露，证监会还有意今后将IPO（首次公开发行）和股权激励结合。即在IPO的时候就留存一部分新发股份，存入股权激励基金，作为今后激励核心员工只用。
上述研究员指出，因股权激励需要新发股份，若发行股份数太多，会摊薄所有现有股东的利益。“将IPO和定增与股权激励相捆绑，有利于减缓股本放大的压力，也有助于发行定价。”