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不是偶然:债市一姐40个项目牵涉宏源

加入日期:2013-10-18 4:37:07

  “2010年想去平安证券,刚投简历,平安证券就出事了;去年过了CFA,今年本希望投奔光大证券(行情,问诊),光大大乱。朋友介绍面试国信证券固收,雄心勃勃加盟债市,国信固收又出大事。”一位痴迷券商投行业务的准从业人员的经历,映射着今年券商投行业务风云变幻。

  今年以来,受债券核查风暴的影响,陆续有券商债券大佬被带走调查;而“停摆”满一年的IPO业务,重启一事虽然传言不断,但目前亦处于“犹抱琵琶半遮面”的境况。年初各家证券公司摇旗呐喊的大投行业务,在2013年连番受挫,全年投行业务歉收已成定局。

  核查震落“债市女王”

  近期,继宏源证券(行情,问诊)固收出事后,国信证券也卷入了债市核查风暴。后者在确认孙明霞被带走调查后,声称迅速重新整合了固定收益团队。然而不管谁接管固收团队,国信证券的债券业务在短期内恐都难以恢复到孙时的辉煌。

  在券商的固定收益业务圈子,孙明霞被带走调查仍然是热门话题。“孙明霞本次被调查,可能涉嫌获得债券项目的时候进行利益输送。”据一位债券行业知情人士透露,债券圈子都知道孙明霞和一些主管部门是“关系户”,无论是项目资源,还是后续的批文,都能比较顺利“搞掂”。

  而另一位券商固定收益人士则透露,孙明霞本次被带走调查,与宏源证券固收案件有着千丝万缕的关系。“孙明霞在华林证券期间,有相当一部分企业债是和宏源证券联合承销的,宏源证券固定收益部门出事的时候,孙明霞是否步其后尘,已经是大概率事件。”上述固定收益人士称。

  据Wind数据统计显示,华林证券2010年至2012年底期间,承销的40个企业债项目中,有包括10杭交投债、11新光债等十余只企业债的副承销商为宏源证券

  “做债券承销,关系、资源都是关键因素。”一位债券老人表示,拿到项目才是王道,至于债券的销售,实际上没有什么压力。如2010年才组建成立的国开证券,因为拥有强大的股东背景,在2012年就曾以“黑马”之势高居企业债券承销榜首。“国开证券债券业务的爆发也并非一帆风顺,后来也陆续出现过承揽的项目没有足够的人跟踪的问题。”上述债券老人称。

  “债券的定价与交易原本就欠缺市场化,黑箱操作为常态。”一位来自台湾的金融机构人士表示,多年前,台湾市场也经历过债券整顿风暴。多位债券“天后们”也在一系列的债券整顿风暴里中箭落马或转行。

  据介绍,台湾债券市场之乱主要包括市场不规范、高管不了解业务以及风控缺失等等,导致台湾债券市场的老鼠仓比比皆是。“牛市的时候,操盘手吃香喝辣,高管吃肉,公司喝汤,皆大欢喜;熊市的时候则完全相反,这样的肥皂剧常常上演。”上述业内人士称。

  在部分业内人士眼中看来,债券市场的违规事件或许只是资本市场的冰山一角。在市场不规范运作的时期,许多现在违规的行为彼时都被“默许”。“唯有事情闹大了,大家才会恍然大悟‘原来债券交易是有风险的’,上世纪80年代美国的垃圾债券也是如此。”一位从业多年的券商人士表示。

  今年4月债市核查风暴开始以来,数位债券市场的重量级人物被调查。其中包括中信证券(行情,问诊)杨辉、易方达基金马喜德、西南证券(行情,问诊)薛晨等先后被查。粗略统计,今年涉及债券监管风暴的金融机构人员已经超过10人。

  核查风暴震慑作用余威犹存

  债市的核查风暴,也让不少券商在惊魂未定之时,加大整顿力度,威慑作用不可谓深远。在本轮债券监管风暴中,无论是宏源证券还是国信证券,都不得不重新调整债券业务的战略目标与步伐。

  宏源证券在今年的半年报中称,公司的债券保荐承销业务稳步进展,积极把握债券市场结构性机会,债券投资获得了较好收益,债券投资收益水平位列行业前茅。但是随着公司高管的变动以及债券销售交易摇钱树被带走调查,该公司后续债券申报项目已明显减缓,发行规模也显著下滑。

  失去“债券女王”的国信证券,在债券业务上的光芒消失已毋庸置疑,后续系列整顿和业务调整恐怕也在所难免。

  此外,在2013年证监会公布的度证券公司分类评价结果中,宏源证券和国信证券均被评为AA级。受债券核查风暴影响,明年的公司分类评价结果是否将遭到降级影响也牵动了各自神经。值得一提的是,对于国信证券而言,甚至还会影响上市进程。

  除了上述机构受此牵连外,整个券商行业的债券业务都蒙上了一层阴影,尤其是债券承销与债券交割量上。据Wind数据统计显示,年初至10月16日期间,证券公司债券总承销金额为8673.07亿元,债券承销数量为767只;前者与去年同期相比下降了17.1%,后者更是同比大降了65.3%。去年前三甲中信证券、中金公司、海通证券(行情,问诊)的债券总承销金额今年也出现了回落,与去年同期相比,分别下降了14.6%、58.5%和18.3%。

  “三季度债市大幅度下跌,除了与债券基本面有关,债券的核查风暴也给券商等各大机构的债券业务带来一定的影响。”深圳一家券商固定收益研究员称。

  在二级市场的债券交割上,今年前三季度,券商债券累计交割量达21.5万亿元,较2012年同期减少18%。具体而言,今年前三季度,尽管中信证券依然占据券商债券交割量排行榜的首位,但是其前三季度债券交割量也同比下降38.6%。去年前三季度排名还在前十位的东海证券,今年已经跌至14位,市场份额占比也由去年的2.42%降至1.9%。

  “除了不规范交易受到打击,丙类账户的清理也让相关机构银行间债券市场的交易量明显下降。”一家大型券商债券交易员表示,该公司目前已经全部转换为券款对付结算进行交易。“央行要求今年年底前完成券款对付结算方式的过渡。”上述交易员称。

  据了解,央行近期公告称,全国银行间债券市场参与者进行债券交易,应当采用券款对付结算方式办理债券结算和资金结算。公告要求,已在支付系统开立清算账户的市场参与者,通过其在支付系统的清算账户办理券款对付的资金结算;未在支付系统开立清算账户的市场参与者,应当委托债券登记托管结算机构代理券款对付的资金结算。

  大投行短期煎熬未来依然广阔

  据证券业协会公布的数据显示,今年上半年,证券公司证券承销与保荐业务净收入65.54亿元,与去年同期相比,已经缩水近三成。下半年,随着卷入债券核查风暴的券商陆续曝光,更是引发了行业的担心,2013年投行业务歉收已成定局。

  不过业内人士同时指出,券商债券业务前景依旧广阔,监管机构加强督导、核查有利于固定收益市场的长远发展。

  “今年我们公司力推的就是债券业务,不过我们的‘玩’法不同,主要帮助广东区域内的中小企业解决融资难问题。”广东一家区域性券商董秘表示,近年来固定收益业务出现了快速发展,越来越多的券商看到了固定收益业务的前景,也加大了对其的重视程度和资源的投入。债券的核查风暴会引起券商债券业务的“阵痛”,但是长远来看债券业务依然是券商的新蓝海。

  据了解,2012年包括公司债、企业债和中期票据等在内的信用债发行额超过3万亿元。尤其是证监会审批的公司债融资规模为2505亿元,同比增长94%。二级市场债券的交易结算量也高达268万亿元,同比增长32.67%。数据统计显示,截至去年年底,参与银行间债券市场的投资者达到12431家。

  业内人士指出,近年来频繁曝出的“债券黑幕”,反映出固定收益证券市场快速发展过程中存在的问题,应该引起高度重视。“这些问题的根源包括国内经济主体产权制度不明确;交易价格不透明、信息披露不及时,机构内控存在缺陷,无法有效管控约束高层员工,激励机制欠缺导致不道德行为等。”沪上一家大型券商相关业务人士称。

  对于“郁闷”的投行人而言,IPO一拖再拖,迫使券商投行不得不把重心放到企业债、中小企业私募债以及并购重组和资产证券化等项目上去。然而,近期IPO消息再次频传给市场带来一定波动。“继平安证券的正式处罚通知书的下发后,还有陆续有券商收到正式处罚。这其实也是一个IPO核查风暴收尾的信号。”据深圳一家中型券商总部人士认为,IPO重启在十八大三中全会之前推出的可能性微乎其微。数据统计显示,到目前为止,虽有269企业已经终止审核,但仍有700多家企业在排队,83家已经过会。

  据业内人士透露,新一轮的新股改革意见稿中,把破发和减持挂钩,一定程度上保护了市场投资者利益,遏制了上市公司和发行人抬高发行价的冲动。

  IPO重启后,暂停近1年的新股恢复发行,券商投行业务也将直接受益于新股IPO发行。“但随着合规监管的严格以及事后问责制的加重,将会给券商这块的整体收入带来一定的冲击。”内地一家券商资本市场部相关人士表示,对与证券公司而言,投行部门需要投入更多的人力、物力去加大对项目的筛选力度,这必将大大减少申请IPO公司的数量。

  为此,在没有发生系统性风险和外部冲击等的情况下,IPO重启初期市场暴跌的概率不大,反而打新的火爆会一定程度点燃市场的热情,从而给券商带来一定的收益。

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