估值溢价回落：医药板块经过2012 年11 月以来的调整，特别是同期大盘的强劲上涨，医药板块的估值溢价率得到了显著的修复。从中信医药指数与沪深300(扣除银行和石油石化)的TTMPE 比值来看，估值溢价率已从10月底的1.94 下降到13 年1 月4 日的1.73。由于当前TTMPE 反映的仍是股价与2011Q4 至2012Q3 四个季度的业绩比，站在2013 年头，我们若用2012 年预测市盈率看，这一比值进一步下降到1.51，接近12 年1 月底医药板块处于低谷时的比值，医药板块的投资时机已经来临。

　　2013 年行业政策不确定中曙光显现，Q1 将为政策真空期：2011 年是行业政策低谷，2012 年毒胶囊事件触发行业政策转向。2013 年行业政策面依然具有不确定性：医保总额控制的实施进度，省级药品招标对价格的影响，公立医院改革对制药行业的影响。但我们同时更看到行业政策明确的向好曙光：药品区别定价政策即将出台；仿制药一致性评价、新版GMP、药品安全性评价等政策的推进也将促进行业优胜劣汰；注重药品质量的政策导向下，我们预计2013 年的省级招标将比较理性；大病医保持续推进，提高支付能力。整体而言，我们判断行业政策是中性偏好。我们预期一季度将为政策真空期。国务院最新出台《生物产业规划》，对医药行业的长期发展构成利好，将成为医药板块表现的催化剂。

　　医药工业盈利增速回升，预计2013Q1 盈利增速将同比加快：最新出台的统计局数据表明，1-11 月，医药行业累计销售收入同比增长19.5%，较1-10月上升0.2 个百分点；累计利润总额增速17.9%，相比1-10 月提升1.1 个百分点。且由于低基数效应，我们预计2013Q1 医药工业盈利增速将同比加快。

　　医药投资时机已经来临，建议把握机会，布局全年：综合以上基本面和估值面的探讨，我们认为医药板块的早春行情可期，当前的板块调整提供了绝好的买入时机。我们推荐五大投资主题1)基药目录扩容、使用比例提升，利好中药独家品种：天士力、云南白药、昆明制药、以岭药业；2)区别定价政策将出台、大病保障正推进，利好创新和专科大病药物企业：恒瑞医药、华东医药、双鹭药业、信立泰；3)县级医院大发展，利好医疗设备企业：和佳股份；4)新版GMP 严格推进，利好制药装备领域龙头：东富龙；5)大输液产业产能收缩，新产品提升盈利能力，集团资产整合，推荐华润双鹤。

　　风险提示：医疗保险控费进度超预期；招标过程中对药价的进一步压制；药品安全事件。