转融通倒计时 1200亿资金入市冲刺
　　转融通业务试点推出已经进入倒计时阶段。中国证券报记者7日获悉，中国证券金融公司拟在当前75亿元资本金的基础上，再增资扩股45亿元，按相关监管要求以10倍杠杆比例计，这意味着将有1200亿元等待取道两融市场按需入市；而这仅仅是转融资资金池扩大的第一步，未来债券、银行间市场打通后，数千亿资金将有望通过转融通市场入市。市场人士认为，在目前这一关键时期加大转融资储备资金规模是监管层对市场信心的体现。
　　据中国证券报记者了解，在转融通业务推出初期融券标的将难以扩宽，仍将维持在目前280余只标的股的范畴之中。分析人士表示，加上转融资规模将远远大于转融券规模，投资者无需担忧卖空压力，转融通目前推出实际有利市场。
　　技术测试将收官 1200亿元资金等待入市
　　种种迹象表明，转融通业务试点推出已经进入冲刺阶段。本周，历经三轮的转融通技术测试即将收官。券商人士透露，为转融通搭建的技术系统已经达到要求，测试期间稳定、正常的完成了转融通流程，对业务需求处理比较准确，又很稳定，下一步推进转融通已经没有技术难题了。
　　此外，转融通的交易规则基本起草完毕，履行完程序就有望发布。市场普遍预期，转融通已经基本具备了上线的条件。
　　在冲刺的关键阶段，中国证券报记者获悉，证金公司在目前75亿元资本金已经到位的基础上，将增资扩股45亿元。预计资本金将达到120亿元的规模，这意味着证金公司用于转融资的资金规模将超过1200亿元，可以有效地为市场注入资金。市场人士表示。
　　这仅仅是转融资池子扩大的第一步。证金公司有关部门负责人透露，正在积极推进的转融通业务资金来源有望进一步扩大，借入次级债、商业银行授信、发行公司债、发行短期融资券以及同业拆借等均纳入了筹备组的视野之中。
　　目前，这一工作已在进行中。其中，由于证金公司无任何负债，借入次级债的规模亦无限制，证金公司计划发债1000亿元，首期200亿元近日即将启动。转融通试点初期，证金公司可以向两所一司等股东单位和其他会管单位，以及特定投资者定向借入次级债，预计近期内借入规模超过200亿元不成问题。
　　证金公司还在积极申请银行同业拆借市场、银行间债券市场的相关资格，进展非常顺利，已经得到相关部门的支持。
　　市场人士估算，定向借入次级债和从债券市场筹资是目前较为简便、易行的融资方式，根据相关数据估算，仅这二种方式可为转融资业务增加约500亿元资金。这些举措意味着未来转融通业务开闸后，能够用于转融资业务的筹备资金将远远超过1200亿元。该人士认为，在目前这一关键时期加大转融资储备资金规模是监管层对市场信心的体现。
　　前景广阔 券商争当领头羊
　　转融通业务的推出无疑对资本市场意义重大。从台湾地区市场的历史来看，在转融通推出后，其融资融券规模大幅提高，更是大大增厚了证券行业的业绩 。台湾主流证券公司的历史数据表明，融资融券的规模与净资产的比例均值高达70%左右，峰值为100%左右，不论是新增佣金收入还是利息收入都将快速增加，在这一领域投入颇多或资本规模雄厚的券商将会成为融资融券业务的最大赢家，并在融资融券业务领域迅速占据领头羊地位。正因如此，大量券商正积极筹备转融通业务。
　　虽然融资融券业务推出初期，大量券商备用资金沉淀在账户上难以活用，但有部分券商透露，随着融资融券业务规模的增大，拟增加用于融资业务的资金规模，特别是如果市场出现一波较为持续的反弹或者反转，两融市场投资者对资金的需求就会以几何级数增长，这时候我们就会需要转融资业务来支持。有券商融资融券业务负责人表示，预计未来市场融资需求的潜力非常大，且不可预知；对券商而言，从证金公司获得转融资资金更加方便快捷，也利于券商自有资金进行更合理的调配。
　　部分券商更是打起了小算盘。今年以来，多家券商发布公告申请再融资，如光大证券表示，公司目前的净资本水平制约着公司创新业务的拓展，在国内证券行业创新发展的大环境下，通过适当规模的再融资来增加净资本迫在眉睫。6月28日，宏源证券公告，公司于6月实施了非公开发行方案，募集资金69.4亿元；海通证券则是通过发行H股的方式实现了143.83亿港元的募资计划。国海证券 、东北证券 、国金证券和太平洋证券目前均已发布定增预案。
　　从公告内容不难看出，券商再融资主要是为了发展创新业务，而再融资操作起来有一定时间流程，如果时间紧张，还不如把原来准备用于融资业务的资金转去发展创新业务，然后转融资做融资融券业务，这样成本低、效率高。券商人士表示，转融通业务前景广阔，1200亿元的转融资资金不愁花不出去。
　　融券标的暂难放大 无需恐惧卖空
　　面对进入倒计时阶段的转融通业务，市场解读不一，有人认为将更有利于卖空，在目前的市场下推出是否合适？事实上，综合多方情况来看，转融通推出初期融券标的仍保持现有规模，多为蓝筹股、绩优股，出现大规模卖空炒作的概率极低，而转融资需求预计将远远大于转融券，有望对市场起到积极促进作用。
　　分析人士表示，应该看到目前A股市场的估值水平处在历史较低水平，此时推出转融通更有利于发展转融资而非转融券。此外，参照海外市场经验及融资融券业务不难发现，融资规模将远远大于融券规模。目前融资融券业务中，融资量占到成交量的88%，融券量的占比仅有12%。以融资融券余额来看，融资余额占比高达95%，融券余额仅为5%。因此，证金公司也预计，未来推出转融通业务后，转融资需求将大于转融券需求，有望对市场起到积极促进作用。
　　此外，不少投资者担忧转融通推出后，转融券业务的开展将放大卖空的力量，对市场造成负面压力。据中国证券报了解，在转融通业务推出的初期融券标的将难以放大，仍将维持在目前280余只标的股的范畴之中，即仅有深证100 及上证180成分股能用于融券卖空，而这些股票多为蓝筹股及绩优股，出现业绩重大改变或炒作虚高等卖空理由的概率较低，因此，理性分析，转融通推出初期难以出现大规模卖空炒作。(.中.国.证.券.报)

　　转融通试点将推出 证金公司拟增资扩股至120亿元
　　转融通试点推出箭在弦上，证金公司预计，未来转融资交易将占大头，及时为市场注入新资金。
　　本报记者昨日获悉，证金公司拟在当前75亿元注册资本金的基础上进一步增资扩股到120亿元。这意味着，未来将有1200亿元资金等待取道两融市场按需供给。同时，为多渠道筹集资金，证金公司已着手启动借入次级债等相关工作。
　　转融资先行 证金公司多渠道筹资
　　转融通试点推出后，证金公司就将开始为开展融资融券业务的证券公司提供转融资资金。据证金公司相关负责人介绍，由于预期市场对转融资资金需求较大，公司拟在现有基础上进一步增资扩股。
　　截至目前，证金公司75亿元注册资本已全部到位，在原有证券交易所、中登公司等股东的基础上，证金公司计划进一步扩大股东范围、扩大资本金规模，预计增资扩股后，公司资本金规模可达到120亿元。
　　资本金规模的扩大意味着可提供转融资资金规模的扩大。
　　按照相关监管要求以十倍杠杆比例计，增资扩股后，证金公司可提供的转融资资金规模将达到1200亿元。
　　资深业内人士向记者表示，从资金使用程序上看，在转融通业务开展初期，证金公司将使用自有资金向市场提供转融资。此后，按照有关规定，可供证金公司选择的融资方式包括借入次级债、商业银行授信、发行公司债、发行短期融资券，以及同业拆借等五大类。
　　就在预备增资扩股的同时，证金公司已经着手通过上述方式筹集转融资资金。
　　计划发债千亿元 借入次级债规模无限制
　　据记者了解，证金公司初步计划发债1000亿元，第一期发售200亿元。
　　另外，证金公司已启动借入次级债工作，并正在研究发行定向债券方式增加转融资业务资金来源，由于证金公司无任何负债，借入次级债的规模亦无限制。
　　与此同时，证金公司正在积极申请国有商业银行授信和发行短期融资券，目前申请进展顺利，还获得了相关部门的大力支持。
　　转融通试点初期，证金公司可以向两所一司等股东单位和其他会管单位，以及特定投资者定向借入次级债，预计近期内借入规模超过200亿元不成问题。上述业内人士说。
　　资金与证券按需供给 转融资占大头
　　转融通试点推出后，资金与证券按需供给，根据市场需要，转融资和转融券的数量和范围将有所不同。证金公司相关负责人判断，当前市况下，转融资业务将占大多数。市场人士分析，目前A股估值水平较低，蓝筹股、绩优股的估值都已在10倍左右。此时推出转融通，将更利于转融资业务发展，因为市场处于低位时，融券卖空受损的可能性会更大。
　　数据显示，自2010年3月启动融资融券业务以来，按累计交易额计算，融资交易累计为13216.11亿元，占88.34%；融券交易累计为1743.93 亿元，占11.66%。显然，市场上融资需求远大于融券需求。
　　沪深交易所公布的融资融券交易历史数据也表明，每逢市况低迷，两融市场空头交易行为倾向于呈现两大特点：一是做空规模减少，防止市场随时可能出现的反弹风险；二是做空周期缩短，多数投资者从融券卖出到融券偿还的交易周期都在几个交易日以内。
　　另外，首批进入转融通试点的券商将从25家参与三轮联网测试的证券公司中择优产生。记者了解到，目前部分资金规模较大的公司在进行融资授信时仍有余力，但部分中小型券商由于自有资金受限，在开拓两融客户上亦捆手捆脚。(.上.证 .马.婧.妤)

　　撬动资金入市 转融通推出正当其时
　　转融通进入倒计时，相关业务将很快推出。以往不少人存在误解，把转融通当成卖空的代名词，谈之色变。但在当前的估值低谷阶段，推出转融通可谓正当时。转融通的转融资功能将大大超越转融券功能，撬动更多资金入场，对当前渴求做多动力的市场来说，是强心剂，而不是空降兵。
　　中国证券金融公司表示其资本金已获得45亿元增资，并拓宽了融资渠道，计划发债1000亿元，目前可谓弹药充足。以目前120亿元的资本金来预估，公司用于转融资的资金规模将超过1200亿元。在市场积弱背景下，继QFII两个月增资88亿、第二批RQFII计划500亿元驰援A股之后，转融通可谓监管部门的第三记重拳，意在驱动资金集中入场。
　　转融通业务本身的确具有转融资与转融券、做多与做空的双重功能，是一把双刃剑。但根据海外市场经验，转融通业务中转融资业务占绝大多数。与之密切相关，我国从2010年开始推出融资融券业务，其中融资余额占比高达95%。出现这样的现象是由于投资者对避险的考虑，以及绝大多数投资者对做空机制的陌生，融资做多的投资者在各类市场上一般都占多数。
　　尤其在目前市场背景下，市场估值已经处于低谷。沪深300市盈率跌至10倍左右，已触及历史最低区域，不少股票投资价值逐渐显现。在下跌空间受限的情况下，融券做空必然是少数选择，融资做多则是主流方向。一般在市场高位推出融资融券或转融通，容易引起抛压，而在市场低谷推出则可能有助刺激做多热情，从而达到稳定市场的目的。因此目前的确是推出转融通的相对较好时机。
　　中国证券报记者了解到，转融通初期阶段转融券标的将有限，短期内也不会大规模放大。标的股票将主要集中于蓝筹股及绩优股，这些股票出现业绩重大变化、炒作虚高、内幕信息等卖空理由的概率较低，其庞大的规模凭一般投资者的力量也无力撼动。因而在这一阶段，投资者选择转融券做空的几率大大缩小。正如两年前融资融券推出的初期阶段，原本市场也有一些对卖空时代的担忧和疑虑。但一周后沪市融资量与融券量比例竟达到3000：1，融券金额一周仅有数万元，多空双方的力量悬殊可见一斑，对做空的担忧随之消退。
　　此外，转融通业务开展起来之后，由于提供了新的保值增值工具，将大大减少股东的变现冲动，客观上起到稳定市场的作用。现有市场为上市公司股东提供的市值管理渠道和工具相对有限，这也是大小非减持的一方面因素。转融通业务的开展，除了直接使券商融券受益之外，还为保险公司、其他各类机构投资者、上市公司股东、甚至在未来政策许可下的国有大股东都提供了融券渠道，带来一定收益，这无疑将鼓励这些股东长期持有公司股票。从国外经验来看，券商一般只在转融券业务中担当中介角色，真正的可融标的证券大多来自第三方，即养老金、保险公司等不计较短期波动收益而是真正长期持有的投资者。
　　转融通的融资业务还能有效连接目前相对割裂的货币市场与资本市场。巨额的储蓄资产、外汇资产带来的资金，使得货币市场长期处于较为宽松的局面，而资本市场则正相反，常年处于扩容远远快于增资的资金饥渴中，二者无法打通一直是金融体系中的一大缺憾。现在转融通业务推出，证券金融公司可以随时通过发行次级债、银行贷款等方式获得新资金，在获取银行间相关业务资格后，还可以通过银行间同业拆借、回购等方式低成本高效率融资。这些新资金都将通过转融资的方式注入到资本市场，及时平衡两大市场的资金盈缺，提高市场资金的使用效率，完善各个市场的利率曲线，提高利率市场化水平。可谓一举多得。(.中.国.证.券.报)