蒋娅娅

　　A股市场一日大跌，又一日反弹，或许都因转融通。

　　随着一系列“游戏规则”的发布，A股市场转融通大幕开启。所谓转融通，其本质就是融资融券，由于现行的融资融券，资金和证券的来源都是券商自有，所以规模受限做不大。而进入转融通阶段，资金和证券的来源更加广泛，一旦正式实施，融资融券的规模必然会急速扩容。

　　就转融通本身而言，无所谓利好或利空，只不过是一种具有杠杆效应，能放大行为的信用交易。但在当前因经济基本面持续低迷的熊市格局中，因转融通杠杆的存在，对市场来说意味着更大的做空压力。一旦大规模开出转融券，那些具有指标意义的个股和板块就会跌得更加“酣畅淋漓”，最近一些指标股莫名其妙大跌，已经有了融券做空的影子。正因为此，在转融通大幕即将开启的周一交易日中，A股市场经历了又一个“黑色星期一”，两市股指双双创调整新低。

　　而昨天股指反弹，转融通将先行启动转融资试点又成为一大利好。由于股市不景气，为减少对市场冲击，中国证券金融公司决定先开通转融资业务，以后再开通转融券业务。这样的安排，预计会给市场“做多”带来1200亿元的增量资金支持。管理层用心良苦，只不过市场仍担忧，转融券的“靴子”迟早会落地。昨天午后在出现一波强势拉升后，两市股指尾盘双双回落，沪综指最终仅收涨0.85%，深成指则是微跌报收。

　　行情起伏或因转融通，但评价这一新制度却不能仅仅局限于对行情的利好或利空。笔者以为，转融通对A股盈利模式是一种颠覆性改变，对A股投资者结构也将带来重大变化。无论是融资融券、股指期货，还是转融通，双边交易向来都是机构和大资金之间的游戏方式。一方面门槛过高，散户参与不了；另一方面，日益复杂的交易方式和环境，更是散户难以驾驭和适应的。未来市场中，只能靠做多获利的散户，将失去平等参与竞争的机会，也要承担更大的投资风险。

　　因此，对散户来说，转融通一定不是利好。有业内人士也坦言，散户最终会成为市场改革和创新的牺牲品。事实上，管理层推进一系列改革举措，都是为壮大机构投资人市场。而散户最终的方向，只能是退出二级市场，通过买机构产品来间接参与市场。（注：该文发表于8月29日）