华创证券 刘洪军

　　（S0360512060001）

　　公司上半年业绩基本符合预期，并显示出公司国内市场稳步增长，海外市场增长加速的发展态势。投资者可侧重关注以下几点：营业外收入中软件退税和政府补助有连续性和持续性。公司上半年营业外收入共1.55亿元，其中软件销售增值税退税7507万元，包含了部分去年应退而未退的税额，但不管是在哪个会计期间处理都是有连续性和持续性的；政府专项补贴7500万元，从近年公司所获补助、政府大力扶持战略新兴产业的意向以及公司的综合研发实力看，未来几年也是有持续性的。

　　期间费用率基本稳定，毛利仍在下降。公司上半年整体的期间费用率为19.52%，相比于去年同期的20.62%有所下降，去年全年是19.56%，从全年的角度看，三项费用率是基本稳定的。但毛利为23.59%，仍在下降。我们认为可能是公司执行层面的惯性作用，公司的竞争策略仍然偏向于追求市场的增长，还没有断然采取与行业竞争趋缓相适应的策略，相信下半年公司也将从行业竞争趋缓中受益，毛利会有回升。

　　公司中长期发展的机遇。国内市场，公司面临的机遇是三大运营商对其设备供应商市场份额的再平衡。公司两块主要产品——光传输和宽带接入的市场份额都将在未来3年内提升到20%的市场份额。海外市场，公司的增长一方面依赖直销渠道的建设，另一方面有可能加快“借船出海”迅速扩大收入。