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证券账号叫停倒逼信托创新 伞形信托迅速崛起

加入日期:2012-7-25 16:12:22

  21世纪网

  2007年,是迄今为止A股大牛市的顶点,也是真正意义上的阳光私募元年。从2007年开始,阳光私募如雨后春笋般诞生,虽然到如今,其总体规模不到整个信托行业资产规模的5%,但其潜力却不容小觑。

  华润信托、平安信托、中信信托和兴业信托,成为大型阳光私募的首选。但2009年信托证券账户的叫停,打乱了信托公司在阳光私募领域固有的发展节奏,给行业带来瓶颈的同时,也带来了弯道超车的机会。在这个弯道中,兴业信托以存量账号为依托迅速发展,而更多的公司,则将目光投向了创新。

  阳光私募的兴起

  真正意义上第一支阳光私募,是2004年初赵丹阳与深国投合作推出的“赤子之心”证券投资集合资金信托计划。在这种“银行+信托公司+私募公司”的合作模式下,信托公司为私募基金的发行方,而银行作为资产保管方,私募公司作为投资顾问受聘于信托公司,正式从地下走向台前,成为阳光私募。

  阳光私募行业真正的大爆发,乃是三年之后的2007年。2007年,A股迎来大牛市顶点,站上6000点,此番行情鼓舞下,阳光私募开始进入高速发展期。也是同年,明星公募基金经理开始陆续“私奔”,开创事业。

  当年的代表人物包括肖华和江晖,分别创立了尚诚投资和星石投资。其后,公募基金经理转身渐成风潮。如今第一大阳光私募重阳投资,其核心团队莫泰山等多位人员来自公募行业,此外,淡水泉的赵军,从容投资的吕俊,尚雅投资的石波,常昊、武当资产的田荣华,亦都出身公募。

  经过数年发展,截至2011年底,阳光私募管理的资金总规模突破1600亿元,其资产呈现比较集中的特点。据私募排排网数据中心,资产管理规模前十的阳光私募分别是:重阳投资、泽熙投资、凯石投资、朱雀投资、星石投资、从容投资、淡水泉、金中和、尚雅投资、新价值,合计规模约为460亿元,占据阳光私募规模总量的三分之一。

  “从业务量来讲,现在阳光私募还很难和其他传统信托项目比,现在整个信托行业资产规模有5万多亿,而阳光私募行业目前连其中的百分之五还不到。但是这个业务仍然很重要,这个行业才刚刚起步,比起现有的阳光私募规模,地下私募的规模可能更大,而他们以后可能都有阳光化的需求,而且这个行业潜力很大,信托公司还是得布好局。”一位信托人士透露。

  谁将大私募收入囊中?

  “大型私募往往是信托公司争夺的目标,面对大公司,信托公司进行价格战是很常见的。”一位业内人士表示。

21世纪网根据信托公司2011年年报统计(个别公司未披露相关数据)
21世纪网根据信托公司2011年年报统计(个别公司未披露相关数据)
  据其介绍,结构化产品信托公司收费一般在千分之五到百分之一,信托开设证券账户叫停之后,账户的价格大约在每个200万元左右。发行非结构化产品信托收费贵一点,百分之一到百分之零点五左右。但是如果私募自己能完成募资,信托公司紧紧做通道,通道费则是千分之五到千分之七。

  “谁拥有更多的客户,谁能募资,谁就有优势。这一点上,大(信托)公司的优势是毋庸置疑的。此外,如华润深国投等公司,发的产品多了,就可以做自己的排名体系。自己还能做QDII,再投入到私募产品中去。”上述人士介绍道。

  目前,与前十大阳光私募合作最多的信托公司,为华润信托、平安信托、中信信托和兴业信托。

  重阳投资旗下阳光私募产品最主要的受托人是华润信托、兴业信托、平安信托,通过上述三家信托公司发行的产品数量分别为14只、4只、4只。除此之外,重阳投资与中信信托、外贸信托、上海信托及华宝信托四家信托公司亦分别合作一只产品。

  泽熙投资旗下现有四只产品受托人为华润信托,此外,山东信托、中融国际信托、北京信托与泽熙合作一只产品。

  凯石投资合作的信托公司则比较分散,并无一家信托公司明显独大的局面。凯石投资与外贸信托、中海信托、平安信托、中融国际信托、平安信托、华宝信托、国投信托、兴业信托合作发行产品数量分别为6只、4只、3只、3只、2只、2只、2只、2只。

  
2011年中国阳光私募管理资产规模排名前十
排名公司核心人物人物背景所在地规模(亿元)主要合作信托公司
1重阳投资裘国根券商上海100华润信托、平安信托、兴业信托、
2泽熙投资徐翔其他上海60华润信托、中融国际信托、山东信托
3凯石益正陈继武公募上海50外贸信托、中海信托、平安信托、
4朱雀投资李华轮券商上海40平安信托、中信信托、华润信托
5星石投资江晖公募北京40华润信托、中信信托、外贸信托
6从容投资吕俊公募上海40华润信托、中信信托、平安信托
7淡水泉赵军公募上海35平安信托、外贸信托
8金中和曾军券商深圳35华润信托
9尚雅投资石波公募上海30平安信托、华润信托
10新价值罗伟广券商广州30平安信托、兴业信托、广东粤财信托
来源:私募排排网数据中心

  阳光私募领域,华润信托成功的背后,是深圳模式的成功。

  深圳模式及非结构化模式,与之对应的是以结构化为特色的上海模式。历经过去几年发展,深圳模式的竞争力已经充分体现出来。

  “两种模式相比,上海模式较为保守,需要私募自己掏更多的钱,很多都要出到三分之一,风险共担,而深圳模式则尺度更为开放。这里主要是两地监管部门风格不同,上海银监局对风险的管控比较严格,深圳银监局比较放得开。你可以发现,后来很多上海的私募也去深圳发产品了。”一私募研究人士告诉21世纪网。

  
21世纪网根据信托公司2011年年报统计(个别公司未披露相关数据)
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  作者:熊婷婷 (来源:21世纪网)


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