公司收购张大银煤矿51%权益，该矿13年达产。

　　公司拟通过孙公司鄂尔多斯嘉信德煤业(控股51%)，收购张大银煤矿100%股权。该矿位于鄂尔多斯，煤种为不粘煤，发热量4,500大卡，将技改至180万吨/年，预计12年底前投产。根据采矿权评估报告，张大银煤矿吨煤销售价格约210元/吨(含税)，吨煤净利约65元/吨。

　　总交易金额4.3亿元，收购价格合理。

　　本次交易金额4.3亿元，保有储量2,559万吨，可采储量2,380万吨。吨可采储量、吨产能收购价格分别为18元/吨和239元/吨，定价基本合理。

　　本次收购符合预期，公司目前26%的产能来自近两年收购。

　　嘉信德煤业为鄂尔多斯兼并重组主体，负责兼并重组武媚牛、张大银、盛鑫、乾新、泰生等五个煤矿，总产能600万吨/年。因而此次收购符合预期，目前仅余泰生煤矿(产能30万吨/年)尚未被公司收购。我们预计公司在内蒙古的产量分别为400万吨和600万吨。

　　12-13年内生增长尚可，主要看点在于资产注入。

　　公司本部煤矿基本稳产，12-13年内生增长将主要依靠山西、内蒙古矿区整合煤矿建成投产。11年集团(含上市公司)产量1亿吨，为公司产量的3倍。

　　我们认为短期内最有可能注入的资产为九龙矿(150万吨产能，焦煤，在产)、赤峪矿(300万吨产能，焦煤，在建)。

　　盈利预测：

　　我们预计公司2012-14年每股收益1.35元、1.55元和1.62元，其12年市盈率为11倍，估值提升空间较大，维持“买入”评级。