本周上半年的经济数据陆续出台，二季度GDP增长7.6%，上半年7.8%，创13个季度来的新低，中国经济有加速回落的风险，但证券市场却应声出现反弹。市场总是更多的反应预期，目前对于后续宽松政策的预期越来越强，认为经济大底已现的大有人在，我们认为下半年经济或有复苏，但这应是一次弱势的复苏，因为诸多因素制约着复苏的力度。

　　我们认为现在离指数的底部或许很近，但投资依然艰难，因为反弹的力度或许有限，结构性机会使这两年的投资艰难，但这正反映了经济转型的艰难。当下，在周期性行业面临长期产能过剩后，资金看中了消费行业的确定性增长，当下半年消费股的估值优势不再后，一些行业能散发独特光芒持续吸引资金介入，这是我们现在最为关注的，也是大家要更多研究的。

　　首选是地产，确实降息和货币的松动将使地产的销量上升。但房地产限购调控政策依然抑制了投资性购房需求，从多家大型地产商二季度的经营数据可以看出，销售量的上升并未带动新屋开工的持续上升，说明更多企业选择了去库存，因此地产行业能否像过去一样带动多个相关行业仍是一个疑问，内需的增长乏力恐将持续。

　　其次是基建投资，新增信贷的回升意味着未来投资项目的回升。而基础建设投资在固定投资中占比较高，但基建投资主要以地方政府及相关城投公司为主要投资主体，受到地方融资平台规模的政策性限制，预计地方政府此次的投资冲动会收敛很多。因此基建等相关周期性行业下半年或有反弹，但转型的趋势不变，反弹的力度将明显受限。

　　最后是出口，海外需求仍然偏弱，国内出口增速持续受到抑制。虽然美国经济有所复苏对我们的出口形成利好，但整体海外经济将持续弱势，我们的出口年内维持两位数的增长已属不易。

　　纵观全局，下半年资金价格的进一步回落是确定的，但基建、地产、出口、内需等多方面的回升和放松力度都很有限。因此我们对于下半年经济的复苏是有预期的，但并不报太高的期待。回到市场，和经济一样如果下半年GDP从7.5回升到8.2左右，那么在这期间市场将有怎样的反应，会不会有惊喜，我们很期待，但也很谨慎。