10万吨/年丁二烯项目投产

　　公司公告，年产10万吨丁二烯项目已经基本建设完成并投料开车产出合格产品，实现一次投料开车成功。 根据我们的测算，丁二烯目前的成本在 13000 元/吨(含税)左右，按照目前国内丁二烯是 17000 元/吨(含税)的市场价格计算，谨慎判断，每吨丁二烯净利在 2500元/吨；假设维持在这个水平，不考虑下半年投产的5 万吨稀土顺丁橡胶，则 10 万吨丁二烯对公司每股收益的贡献在0.54元。

　　甲乙酮价格仍将低位运行

　　经历过2011年3-4月份产品价格暴涨之后，甲乙酮的价格逐步回归正常，目前价格在 9200 元/吨(含税)左右。我们预计，在没有突发事件刺激的条件下，甲乙酮的价格仍将低位维持。

　　投资建议及评级

　　我们预计，公司2012年丁二烯产销量4 万吨，吨净利2500 元/吨，贡献净利润1 亿元，贡献每股收益0.21元；甲乙酮2 季度和全年均价略高于1 季度，贡献每股收益 0.75 元；则2012年公司每股收益在0.96元。2013年，公司丁二烯项目满产，5 万吨稀土顺丁橡胶投产，2个项目共贡献每股收益 0.60 元；其他产品贡献每股收益0.80元；全年每股收益 1.40元。按照目前股价计算，公司 2012-2013年业绩对应的市盈率分别是22和15倍。虽然从市盈率的角度来，相比其他化工公司，公司目前估值并不算便宜，但基于公司业绩对产品价格的高弹性和景气低谷时可以高市盈率买入的逻辑，我们给予公司“买入”评级。

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