5月18日至20日，中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在武汉市就经济运行情况进行调研并主持召开河北、辽宁、江苏、湖北、广东、陕西六省经济形势座谈会。温家宝指出，要根据经济运行中出现的新情况、新问题，有针对性地加强和改善宏观调控，及时适度预调微调，扩大内需，稳定外需，促进经济平稳较快发展。

　　今年的经济增长不能成为去年的CPI

　　我们注意到这是在4月13日国务院常务会议温总理对于经济政策和方向作了表态和工作部署之后，总理在一个月之后，再次对于经济形势作了分析和对未来的工作作了部署，特别是着重指出了稳增长的重要性和必要性，保持经济平稳较快发展已经成为比调整经济结构和管理通货膨胀预期这两项工作重要的多的任务。

　　今年全年的经济增长目标是7.5%，但是根据4月份工业增加值推算出的GDP只有7.5%甚至更低，并且经济下滑的态势也没有稳定住。显然与之前4月13日常务会议提出的工作任务存在着比较大的差距。

　　2011年CPI在3月人大会议上曾经提出4%的全年目标，但是最后CPI全年涨幅为5.4%，远超当时提出的调控目标，也超出了大部分人的预期。我们认为这次总理对于经济增长表示出的担忧，也是不希望经济增长的目标不要成为去年的CPI调控目标，又成为一个不大预期的宏观指标。

　　财政政策与货币政策共同作用

　　今年的财政赤字预算是8000亿，占GDP的比例约为1.6%左右。2011年的预算赤字是8500亿，而实际预算赤字是5000亿左右，因此剩下3500亿左右作为预算稳定调节基金，而这部分的使用，是不需要经过人大审批的，比扩大财政赤字更灵活。也就是说今年的财政实际赤字可以达到1.1万亿，政策上的灵活度很大。

　　我们对于后续货币政策的看法是，不能根据《货币政策执行报告》没有利率调整的选项，就认为利率调整不会发生。首先，这是首次在《货币政策执行报告》中，加入政策展望这么一章，因此政策的预测性如何，还需要时间检验。第二，作为季度都发行的政策执行报告，每个季度都会根据实体经济的状况发生调整，这个季度没有，并不代表全年都没有。第三，中国的货币政策是灵活的，而且会根据实际情况作出及时调整，并不能因为某篇报告中，没有利率调整，就武断的得出利率调整的可能性很低。在08年6月份央行1次性提高了一个点的准备金，但是3个月过后，随着外围和国内形势的恶化，迅速做出了大幅下调利率和准备金的政策应对。因此从这点上来看，我们认为政策的调整一定是随机应变的。

　　而上周的准备金快速下调我们认为就是对于近期逐渐令人忧虑的经济形势作出的及时调整。

　　股市是未来的贴现

　　我们认为4月低于预期的同比经济数据，并不是领先指标，最多只能是一个同步经济数据，毕竟4月份已经过去，而如果按照5月11日公布，甚至可能是一个滞后的数据，因此我们认为这个数据并不能对市场造成多大的影响。

　　我们认为在政策作用下，经济能够走出周期的底部，因此企业盈利也能够在底部出现上升，目前我们对于全年A股的盈利预期是10%左右，并且同比是逐季上升的。因此我们认为企业盈利同比增速的逐季上升将对市场上认为盈利深不见底的有力反驳。并且成为下半年A股市场重新上升的新动力。因此我们认为在政策对于财政政策和货币政策的双重作用下，A股市场将由上半年仅仅由估值提升转化为下半年的由流动性上升带来的估值抬升以及企业盈利增长的双重作用带来的市场上升。