超硬及难熔材料：公司盈利的中坚力量。超硬及难熔材料主要包括金刚石锯片、高速工具钢和难熔材料。金刚石锯片主要集中在建筑等低端领域，因此公司对该项目实施增资，旨在改善产品结构。目前公司与法国Erasteel公司合作，主要代理公司的铸造高速工具钢。难熔材料主要用于蓝宝石生产炉的炉衬，公司是国内唯一一家生产LED半导体配套难熔材料的公司，可以面向不同的公司生产不同的产品。

　　功能材料：发展潜力较大。宽带非晶材料产能是4万吨，工艺参数和配方一直在调整当中，成材率比较低。国网与公司成立合资公司，标志着国网看好非晶变压器，实现了公司非晶带材业务上下游的打通。磁性材料方面，目前粘结产能300吨，烧结产能2000吨，其中包括11年下半年投产的1000吨。

　　精细金属制品：收购三英后焊丝产能大增。公司收购天津三英后，药芯焊丝产能从3万吨提升到7.5万吨。天津三英的设备与公司的水平相当。特种焊接材料目前产能是1000多吨，扩产后可以达到5000多吨。

　　估值和投资建议。我们预计12-14年实现营收分别是55.07、66.92和77.66亿元，实现归母净利润分别是4.72、6.12和7.65亿元，预计12-14年实现每股收益分别是0.55元、0.71元和0.89元，对应的市盈率分别是27.8X，21.4X，17.1X。目前公司股价对应的市盈率较低，具有较高的安全边际，因此调高评级至“买入”，目标价18.60元。