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云天化:收入大幅增长 关注磷资源注入预期

加入日期:2012-3-29 10:19:45

  公司年报,2011年实现营业收入101亿元,同比增长42%,营业利润2.46亿元,同比降低22%,归属上市公司股东净利润1.69亿元,同比降低7.22%,归属上市公司股东扣非净利润1.55亿元,同比降低1.84%。基本每股收益0.26元,扣非后每股收益0.24元。

  公司化工产品销售收入同比增长42.1%,主要由于:11年尿素价格同比上涨,且公司天然气供应有好转,氮肥装置开工率提高,产销量提高;聚甲醛销量增长,消化新增产能;天安化工合成氨装置实现稳定运行,产能提高。

  玻纤毛利大幅下滑。受11Q3欧债危机爆发影响,玻纤产品出口情况不佳,作为国内第二大的玻纤厂商,业绩受影响明显,公司虽销售收入同比增长约16%,但毛利由8.3亿下降至6.7亿,同比降低19%,毛利率由29%降低至20%。2012年1-2月受节日因素影响,全球玻纤整体需求尚未出现明显好转,但3月份需求有所回暖,华泰联合建材行业研究员认为,2012年全球产能不会净增加,预计2012玻纤价格有望企稳或小幅回升。

  费用增幅较大。公司销售费用达3.7亿,同比增长50.8%,财务费用达5.3亿,同比增长41%,而营业税金及附加达到5700万,同比增长234%,主要由于东明矿业并表及玻纤产品销量增加等原因所致。

  关注公司磷资源注入进程。公司控股股东云天化(600096 0.00,-16.04,-100.00%,估值,测评)集团的磷矿石储量和产能全国第一,磷肥产能全球第二,集团将其下磷矿、磷肥等优质资源注入上市公司的预期持续存在。2010下半年起,国内磷矿石价格持续上涨,资源价值体现,我们判断,磷矿石价格仍处上涨通道。

  投资建议:我们预计公司2012-14年EPS分别为0.37、0.50、0.64元,当前股价对应2012年PE约43倍,集团优质磷矿资源注入上市公司预期,公司盈利能力有望大幅提升,我们维持公司“买入”评级。

  风险提示:化肥出口关税变化、天然气供应不足、重组面临不确定性。(华泰证券)


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