2012年1月20日,媒体进一步确认,委托社保管理的养老保险资金将参照社保权益资金的投资模式。由此,养老基金入市已经进入实际操作层面。
因企业补充养老保险已交由专业机构委托管理,已有部分投资股票,故该部分存量资金不构成市场资金增量,企业年金增量对市场资金构成无影响。个人储蓄养老保险也已通过保险机构投资,部分参与市场,对市场增量资金也无影响,因其规模较小,我们忽略其增量部分。由此,存量资金对市场影响最大的部分,还在于基本养老保险扣除已经委托社保基金管理的部分,在2010年,这部分资产规模相当于14798.6亿。
我们对2011年~2012年养老保险、企业年金进行情景分析,从而测算其对市场资金供给的影响。在这之前,我们首先以20%的增速测算2011年及2012年基本养老保险、企业年金的存量与增量。
由此,我们预计2012年基本养老保险的规模将在22125亿左右,扣除委托社保部分的566.4亿,可投入市场的资金约在21558.6亿;2011~2012年企业年金增量累计为1236亿。因此,在2012年年底,尚可投入的总资金为21558.6亿+1236亿=22974.6亿。
我们对基本养老保险委托社保投资的比率、投资股票的比率进行情景分析,并对企业年金投资股票的比率进行情景分析,得出在不同情境下,养老保险存量及增量资金及企业年金增量资金对市场资金面的影响。在中性假设下,我们预计2012年年底基本养老保险委托社保投资比率为30%,投资股票比率为25%,则基本养老保险将为股市带来增量资金1617亿;假设增量企业年金投资股票比率仍为20%,则将为股市带来增量资金247亿。两项合计金额1864亿,约为2011年全年股票型基金发行总规模的1.5倍。 (华泰联合证券策略团队)
作者:华泰联合证券策略团队 |