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交通银行:再融资方案落地 上调评级至强烈推荐

加入日期:2012-3-16 11:53:40

  【交通银行(601328)研究报告内容摘要】

  方案符合预期、提升2012年核心资本充足率1.7个百分点:以拟发行123.8亿股、募集资金总额565.7亿元计算,交行本次再融资平均价格为4.57元/股,以2012年BVPS计算P/B为0.93倍,我们测算,A+H定向增发及H股配售全部完成后,将提升2012年核心资本充足率和资本充足率各1.7个百分点至10.69%和13.96%,交行在国有大行中资本充足率偏低的状况将彻底解决。

  2012年业绩稳健、再融资方案落地后估值修复趋势确立:2012年全年,我们预计交行贷款和存款增速均将在2011年基础上小幅提升,净息差仅同比收窄2bps至2.60%,同时,2011年资产质量稳健,四个季度均实现不良环比“双降”,我们认为这为今年资产质量的轻度恶化预留了充足的缓冲空间,预计该行今年仍将在信用成本保持稳定的情况下,实现拨备覆盖率的继续提升。以3月14日收盘价4.87元计算,2012年P/E6.02倍(EPS摊薄后)、P/B0.99倍,在银行板块中垫底,估值优势十分突出,我们认为,再融资方案落地后,交行在稳健业绩推动下估值持续修复的趋势应当得以确立。(平安证券(微博))


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