周一两市先抑后仰，上证指数在早盘经历窄幅震荡，随后受到恒生指数等影响，在午盘后出现一波快速跳水，临近收盘有买盘涌入，指数再次拉起，收于2434点，跌幅0.19%，两市合并成交量略高于上周五，有资金流出的迹象。

　　从盘面表现来看，行情自从3月以来出现了一个显著的特征，即个股分化，表现为大盘股上涨受阻，而局部热点此起彼伏。本周一则将这个现象推向了高潮，本轮行情率先领涨的股票，例如银行、地产、保险、以及部分资源股，周一跌幅较大，特别是地产股抛压汹涌；另一方面，个股行情非常活跃，两市合并有20只非ST股涨停。笔者认为这是一轮上涨行情下半场的典型特征，未来“轻指数，重个股”可能成为主流。

　　分析这种情况产生的原因，首先是2月信贷数据未能达到预期，把今年1月和2月信贷合并来看，比去年同期明显少增，资金远没有想象的充裕，主要原因是各银行贷存比差异较大，导致大银行宽松但放贷欲望不强，而小银行想放贷，能力却非常有限。总之，作为行情冷暖重要风向标的资金量有限，导致了需要大量资金才能推动的大盘股受到冷落，反而之前不被看好的小盘个股表现活跃。“八二”现象的出现还有其他方面原因，部分绩优品种在行情下半场存在的补涨欲望，例如消费股和医药股，这类个股的补涨使得行情不可能立刻退潮。另外，大量中小板和创业板的股票由游资把持，因此表现活跃，与大盘的相关性较低。

　　以上是从市场的角度来考虑，再从基本面入手。固定资产投资增速虽然略高于市场预期，但主要受房地产投资高于预期所致，制造业投资增速显著下滑，基建投资出现负增长。而随着房地产新开工持续走低、竣工增多、销售乏力，未来2-3季度房地产投资仍有较大的增速下滑空间。而房地产投资的下滑又会导致货币需求的进一步下降，可能拉低整个经济增速，传统经济会受到压制，因此，指标股这类与传统经济模式关联密切的板块受到抛售不无道理。

　　未来对行情扰动较大的不确定因素为两点：一是政策放松的力度究竟有多大？二是海外市场的走势可能存在变数。

　　关于政策，经济数据显示经济增速进一步下滑可能增大，但也为市场带来政策将加大放松力度的预期，这仍是支撑股市热度的重要因素。但我们也认为，市场的这种相对乐观的预期存在一定的风险——如果未来一段时间，仍看不到政策加大放松力度的信号，那么市场里一部分博弈政策放松的资金可能会离场，从而引发市场调整。

　　而海外方面，笔者认为要重点紧盯美元指数的走势，作为全球股市和商品最重要的一个反向风向标，美元走强会对商品价格形成压制，而又会传导到全球股市，由于欧债危机再起波澜，近期美元指数似乎已经爬出了跌势，有走强迹象，投资者应密切关注其动向。

　　对于3月下半月的看法，笔者认为指数上不会有大的作为，可能在2400-2500之内震荡徘徊，普涨概率低，操作上注意轻指数重个股。从板块的选择来说，金融、地产等板块向上空间已经非常有限，投资者可注意调仓换股，布局有年报送配预期的品种以及商业零售、医药、旅游、环保板块。

　　由于个股分化会导致系统性风险的逐步积累，因此投资者还要注意控制仓位，避免激进的全仓操作。