2011年营收和利润均实现较快增长。公司预告全年实现营业收入83.02亿,同比增长30.97%;营业利润10.92亿,同比增长30.21%;归属上市公司股东的净利润8.17亿,同比增长27.78%。每股收益0.81元,同比增长26.56%。
凭借卓越的经营管理能力和资本优势,公司上市后两年营收增速均超越行业平均增长。低压电器行业年均增速10-15%,正泰电器作为行业绝对龙头,2010-2011年营业收入增速均在30%以上,靓丽的业绩既打消了大家对公司基数较大的担忧,也较好地抵御了宏观经济波动的影响。
主要原材料价格回落,预计2011年4Q毛利率明显改善。
2011年前3Q利润增速明显低于营收增速,但从全年来看,营收和利润增长基本保持同步,预计由于主要金属价格在8-9月暴跌,4Q的毛利率环比3Q增加或达4-5%。虽然铜银价格在2012年1月又有回升趋势,但若基本保持在当前水平,则预计2012年上半年毛利率同比将有2-3%增长。
诺雅克和上海正泰电源系统代表着公司在高端领域的锐意进取。正泰传统低压电器定位于注重高性价的低端市场并做到了极致,近年来公司也积极寻找新的发展方向。全新品牌“诺雅克”定位于中高端市场并与国际知名厂商展开竞争,上海正泰电源系统定位于新能源接入的电子领域,两家子公司都投入了最好的人力物力财力,2011年均取得较大进展。
上调盈利预测,维持“推荐”评级。我们预计2012、2013年EPS分别为1.12、1.39元,对应市盈率分别为12倍、10倍,公司未来有持续超预期的可能。
风险提示:原材料价格剧烈波动风险。
(作者:周思立)