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中投证券:给予广电运通“推荐”评级

加入日期:2012-2-25 10:27:47

  由于国家布局内重点软件企业尚未认定,公司先按照15%所得税税率进行了计算,预计影响净利润2820万元,如果还原该因素(10%税率计算),则11年实现净利润5.34亿元,同比增长12.4%。

  成本压力较大:11年公司利润增速大幅落后于收入增速,与市场预期正好相反,我们认为主要原因是人力成本上升较快,判断公司11年人员数量同比增长40%左右,且大部分人员投向了ATM服务领域,预计12年人员增速趋缓,公司整体净利润率将趋于稳定。

  国内ATM设备市场保持稳定:11年公司来源于国内大行的ATM设备采购收入稳定增长,其中中行与10年基本持平,农行出现了恢复性增长,而建行订单金额也取得了突破;其他银行中,公司在近年来ATM设备采购量增速较快的邮储银行、各地农信社、农商行中,也占据了一定的市场份额。

  海外ATM设备市场开拓进展良好:预计土耳其订单基本在11年确认收入,而从公司英文网站的一些资料来看,我们推测公司11年在伊朗市场签单整体金额不亚于土耳其的订单,且公司在中东、东欧、东南亚、南亚和非洲等地区持续取得突破。

  ATM服务是战略重点:如前所述,公司11年人员投向主要是ATM服务业务,其中高端金融服务是公司的战略重点,该业务对于银行的成本节约非常明显,目前该业务在广州、深圳、东莞、南京、石家庄、成都、天津等城市有序拓展,发展态势良好。

  盈利预测与投资评级。我们预计公司11-13年EPS分别为1.20、1.45和1.73元,给予推荐评级。

  风险提示:海外市场扩张风险。

 

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