南通醋酸化工股份有限公司（来源：资料图）

　　尽管化工行业盈利能力年内持续下滑，但并未影响化工企业登陆资本市场的决心。日前，江苏一家生产醋酸衍生物、吡啶衍生物产品的综合性化工公司——南通醋酸化工股份有限公司（下称“南通醋酸”）进入证监会IPO申报企业信息表，目前审核状态为“初审中”。

　　根据上市环评资料，南通醋酸拟在深交所公开发行2556万股，募资4亿元用于“年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目”、“年产1.1万吨山梨酸钾项目”、“醋酸及吡啶衍生物科研中心建设项目”和“年产5000 吨烟酰胺、联产44吨烟酸及副产3941.2吨硫酸铵项目”等四个项目。

　　然而，南通醋酸募投项目将扩大双乙甲酯产能高达2.5倍，能否与其现有生产规模相适应，且凭企业现有的销售能力能否消化新增的产能，值得深究。目前，化工行业景气度持续低迷，二级市场上股价表现不佳，加上公司在报告期曾发生安全生产事故，这些都有可能成为南通醋酸IPO的障碍。

　　募投项目扩产迅猛引担忧

　　南通醋酸本次IPO募投项目之一为“年产2万吨高纯双乙甲酯联产5000吨双乙烯酮项目”。

　　环评资料显示，南通醋酸目前双乙甲酯的设计产能为8000t/a，如果此次IPO获得通过，就意味着公司双乙甲酯产能将大幅增加2.5倍至28000 t/a。

　　而实际上，南通醋酸的双乙甲酯年产量在去年已现明显减少。2009年至2011年，公司双乙甲酯的年产量分别为8613吨、11988吨、7784吨。这说明公司在前两年超负荷生产之后，去年的产量已经较上年收缩35%。

　　与此同时，该项目联产5000吨双乙烯酮，也将加重公司双乙烯酮产能闲置的程度。据环评报告，该公司双乙烯酮的设计产能为21448t/a，而去年的产量仅为11071.69吨，产能利用率仅为51.62%。

　　《首次公开发行股票并上市管理办法》第三十九条规定，“募集资金数额和投资项目应当与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应”，然而，南通醋酸上述募投项目能否与其现有生产经营规模相适应，值得关注。如果未来宏观环境发生不利变动，或者市场需求出现急剧下滑等情况，这部分新增产能如何消化也是问题。

　　报告期内发生爆炸事故 安全生产管理缺失

　　此外，作为一家危险化学品生产企业，南通醋酸在安全管理方面也存有待改进的地方。

　　2009年6月，南通醋酸发生爆炸事故，引发大火。事故造成两名工人被玻璃碎片划伤，4名工人轻度中毒被送往医院，附近多处民房玻璃被震碎。据报道，该公司爆炸起点部位为双乙甲酯车间一只酯化釜，爆炸前酯化釜内装有2吨左右的甲醇。

　　另外，环评材料显示，在上述爆炸事故后，南通醋酸未能按照公司《环境污染突发事件应急预案》的要求将清下水排口及时封堵，导致物料及冲洗水超标排入通扬运河，受到当地环保局罚款人民币10万元。

　　虽然为响应当地政府对化工企业“退城进园”的要求，涉事厂区已于2011年底整体搬迁完毕，但因上述事故发生在报告期内，仍可能会影响南通醋酸的上市进程。

　　对于生产型企业来说，安全生产管理是备受关注的问题。实际上，在此前的IPO审核中，就有因发生安全生产事故被否的例子。2011年中技桩业首次上会折戟，核心症结就在于曾发生4起工伤事故；广信农化2011年IPO遭证监会否决，原因之一是其甲基硫菌灵车间反应釜曾发生故障致3名人员死亡。

　　行业景气度低迷 二级市场表现不佳

　　除公司自身问题外，南通醋酸所处“化学原料及化学制品制造业”景气度自去年底以来一直处于萎靡不振的状态，或对其上市造成影响。

　　统计局的数据显示，1-9月，化学原料及化学制品制造业投资同比增长33.6%，但工业增加值同比仅增11.4%，而行业利润则整体下滑了18%。

　　同样，行业的低迷态势也反映在了二级市场上。据统计，截至10月30日收盘，“化学原料及化学制品制造业”板块平均股价今年累计下挫17.08%，而同期的上证指数、深成指数的跌幅分别仅为6.23%、5.88%。

　　很显然，从行业整体景气度及二级市场受捧程度看，南通醋酸在此筹划上市并不是一个好时机。

　　保荐商平安证券沦为“IPO杀手”

　　南通醋酸此番闯关IPO，选择平安证券为其保驾护航，不过这是否为明智之举有待商榷。

　　平安证券作为国内最大的券商之一，目前保荐代表人数为54人。继去年取得A股IPO承销家数、承销收入、承销金额“三料冠军”之后，今年来平安证券却沦为了“IPO杀手”。

　　数据显示，今年前10月，平安证券保荐的IPO项目有16单上会，其中11单获得通过，5单被否决，通过率仅为68.75%，较同期行业平均通过率低了近10个百分点。截至10月30日，年内共有37个IPO项目被否，而平安证券保荐项目被否数量在券商排名中居首位。

　　另外，平安证券的保荐能力也引来市场各方质疑。日前，因2012年中报数据造假被证监会立案调查的万福生科（300268），正是平安证券一年前保荐上市的项目。万福生科尚处督导期内，平安证券被质疑未尽到督导责任。

　　而此前一年，平安证券还曾两度因自身业务原因致两家企业IPO折戟。2011年4月，已过会的胜景山河因造假上市被撤销IPO许可，平安证券两名保代也因此资格被撤； 2011年10月，京客隆因招股书未披露关联交易和同业竞争，闯关IPO失败，这两个事件都让平安证券的保荐态度和能力蒙羞。