文峰扩张模式：“小城市+城市综合体”。（1）向三、四线城市扩张，既能享受到当地居民消费能力增长速度快，发展潜力大的好处，又避免了一二线城市激烈的竞争环境；（2）文峰模式精髓：凭借公司在江苏地区的影响力及大股东支持，获得低成本物业，建设城市综合体，并通过销售部分物业实现资金的快速回笼，避免因扩张所导致的现金流紧缺和财务成本加剧，同时又降低了项目风险，能够快速扩张。

　　公司外延扩张空间广阔。（1）空间广阔：江苏省内未来符合公司外延扩张的县市至少还有20个，可以满足公司未来5－8年的扩张需求（公司目前储备项目也有十几个）；（2）未来三年公司将进入快速扩张期：目前公司已经开业、正在实施或签约落实的项目有16个，总经营面积39.28万平米。未来三年，公司还将有南通二店、启东店、长江镇店等多个购物中心开业，预计2015年底总营业面积将达到80万平米以上（增长102%），其中自有物业65.3万平米（增长129%）。

　　12年是公司自身发展周期低谷，13年业绩拐点明确。（1）2012年，公司受①主力门店装修改造、②电器销售下滑等因素影响，全年商业业绩增速较慢（体现在二季度是公司经营最困难的时刻）；（2）从12年三季度开始，随着①主力门店装修改造的完成；②新店不断涌现，店龄结构年轻；③13年配套地产项目结算，公司将逐渐度过自身发展周期低谷，13年业绩向上拐点明确。

　　盈利预测：预计公司12－14年EPS 0.95元/1.31元/1.59元，其中零售业务EPS 0.82元/0.93元/1.15元。给予商业20倍PE，地产5倍PE，则公司目标价17.8元。考虑到公司良好的成长前景及13年业绩拐点的确定性，首次给予“强烈推荐”评级！

　　风险提示：商业地产项目结算进度低于预期；市场竞争加剧，新店培育期延长