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东方证券:维持信立泰“增持”评级

加入日期:2012-10-16 8:06:29

  事件:公司发布调高三季报预增幅度,预计1-9 月份实现净利润40,068 万元-44,361 万元,同比增加40-55%。

  投资要点

  预增幅度超预期。公司在此次预增幅度高于中报中对前三季度10-35%的预测;根据公司的预测区间,其在第三季度应实现净利润1.48-1.92 亿元,环比利润增长显著,超出我们的预期。

  制剂业务快速增长,原料药盈利回升。我们认为,其主力品种氯吡格雷应仍实现了稳步增长,样本终端数据显示其1H 增速稳定在37%左右,部分头孢制剂品种的终端数据也实现了增长;公司公告亦显示其制剂产品在强化销售的带动下实现了快速增长。此外公司的原料药品种的成本下降效应逐渐显现,且产品价格也逐渐企稳回升,毛利率较去年同期继续提高,因此预计盈利能力将逐步改善。

  主力产品调价好于预期,短期风险因素解除。此外前期发改委公布了部分处方药产品的调价公告,氯吡格雷2 个规格的最高零售价分别为89 元(25mg 20)和45.6 元(25mg 10),与前次的发改委最高零售价相比下调幅度约为10%左右,较大幅度好于市场预期;而从江西辽宁等省的中标价调整情况来看,中标价调整幅度均小于10%,对信立泰来说有利好作用,将有助于公司用更充分的时间和精力培育如比伐芦定等新品种。

  财务与估值

  根据公司的预增公告,我们调整2012-2014 年每股收益预测,分别为1.32、1.70、2.05 元(分别提高9%,9%和3.5%),相应调整目标价至34.60 元,对应2012年PE26 倍估值,维持公司增持评级。我们分析认为,目前公司的估值水平仍然偏低,虽然市场对氯吡格雷的后续竞争抱有担忧,但应已包含在前期的股价预期中;且公司制剂出口工作也在不断推进,将有助于其后续利用质量优势应对竞争。

  好于预期的调价结果和超预期的三季报增长将有助于公司估值继续恢复,建议短期仍可积极关注。


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