2012 新冷年8-9 月,内销出口增长大超预期。内销打款比去年同期增长60%,可反映经销商信心;从安装卡看销量也是增长的。出口量增长不到10%,但金额增长40%,来自产品结构提升与新材料价格基础上的产品涨价,盈利能力恢复到正常水平。
技术降本有新突破,利于盈利能力提升。1.控制器技术突破使单台成本下降40-50 元。2.铁氧体替代稀土变频压缩机,已实现1.5P 以下的替代(可降本100-200 元),1.5P 以上已有技术突破,1 个月内即有望量产(可降本500-800 元),而7 月整机已涨价。3.螺杆机离心机技术突破,离心机节能由30%增加至40%,适用范围拓展至南方。
看好内销需求,如内销增速回落则利于龙头企业。打款增速仍高,公司看好三四级市场、更新和城市保障房建设需求。未来如果增速回落,将加速市场整合,淘汰小厂商;成本将下降,利于盈利能力。
新冷年出口量有望增长,出口额应显著提升;盈利能力将恢复正常水平。虽然放弃部分低利润窗机订单,但新兴市场增长有望弥补出口量损失。因产品结构提升与涨价,出口额有望显著提升,同时盈利能力将恢复正常(上半年不到1 个点,毛利率同比降0.7 个点)。
我们看好未来 3-5 年国内空调市场的增长,因城镇保有量进入最快上升期、农村需求爆发。目前来看,县级及县以下市场高速增长,龙头厂商的渠道深入优势显著,坚持看好空调龙头。
三季度业绩有望大超预期,公开增发有望近期启动。略调高公司 2011-2013 年EPS 至1.96 元、2.40 元与2.86元,维持“增持”评级。(国泰君安证券)