年报概况：2011年上半年，公司实现营业收入411.32亿元、营业利润18.7亿元、归属母公司净利润16.04亿元，同比分别增长65.36%、129.43%、153.12%。实现每股收益0.19元。

　　上半年动车组收入快速增长，预计未来增速放缓。2011年上半年，客车(含动车组)、机车、货车、城际地铁车辆分别实现收入123.8亿元、90.9亿元、57.71亿元、21.82亿元；同比分别增长135.07%、59.44%、32.45%、8.34%；收入占比分别为30.1%、22.1%、14%、5.03%。除了城轨地铁增速较低外，其他车辆收入均同比大幅提高。动车组实现营业收入113.6亿元，同比增长189.9%，带动了上半年公司业绩的提升。而在经历了铁道部部长变更、723重大事故后，高铁建设及运行速度都被下调，预计动车组方面短期内很难有大订单，现有订单交付的进度也将放缓。货车、机车、城轨地铁受到上半年行业变动的影响较小，未来将会保持稳定发展。

　　下半年毛利率会继续提升。公司上半年毛利率为12.6%，比去年同期提高了0.77个百分点。由于2011全年动车组交付量占比的提高，预计下半年毛利率会继续提升，全年在13.5%左右。

　　在手订单可保证2012年生产。截至6月30日，公司手持订单在1100亿元左右。考虑高铁线路建设放缓的影响，预计订单可保证2012年全年生产。

　　盈利预测与投资建议：受行业一系列负面因素影响，预计公司未来2-3年年均收入增速会下降到15%左右，低于此前25%的预期。我们略微下调公司11年业绩和对12、13年业绩成长预期，不考虑增发，预计2011-2013年EPS分别为0.35、0.41、0.47元。维持增持评级，目标价7元。

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