半年报概述

　　星期六2011年8月16日发布2011年半年报，公司实现营业收入6.06亿元，同比增长20.47%；实现利润总额7685.15万元，同比增长2.75%；实现归属于上市公司股东的净利润5713.70万元，同比增长0.21%；扣除非经常性损益的净利润5698.12万元，同比增长4.05%。

　　每股收益0.16元，加权净资产收益率为3.83%，较上年同期减少0.26个百分点；公司2011年上半年归属于上市公司股东的每股净资产4.18元，报告期每股经营性现金流0.05元。

　　简评和投资建议

　　星期六是我国第三大品牌女鞋生产企业，旗下拥有“星期六”、“索菲特”、“菲伯丽尔”和“69”品牌，产品系列较为丰富，各品牌定位错落有致。女鞋行业在一、二线城市的市场集中度较高，结合女鞋的渠道特点和行业竞争状况，公司近年来依托“星期六”品牌运作优势，加快“索菲特”、“菲伯丽尔”和“69”品牌的发展速度，力求开辟新的利润增长点。我们认为新品牌经过几年来的运作，门店数量已经有较大幅度的增长，预计未来几年新品牌利润贡献占比将逐年增大。我们认同公司多品牌发展战略，但品牌初创阶段不免面临高费用，高关店率的情况，从2011年中报的情况来看，目前新品牌的经营状况还未现拐点。我们下调了公司的盈利预测，原预计公司2011-2013年EPS分别为0.37、0.55、0.75元，现在预计2011-2013年EPS分别为0.32、0.39、0.45元，给予2012年30倍PE，年底目标价11.70元，“增持”评级。

　　多品牌是公司未来持续高速增长的路径。

　　公司主要品牌有“ST&SAT”(星期六)、“SAFIYA”(索菲娅)、“FONDBERYL”(菲伯丽尔)、“MOOFFY”、“RIZZO”、“69”等自有品牌以及代理的国际品牌Killah。未来公司将集中主要资源发展“星期六”、“索菲亚”，“FBL”和“69”品牌。从品牌结构来看，这4个品牌风格不同，分别对应不同的消费群体，价格定位错落有致，特别是“69”品牌在价格上填补了公司现有产品的价格空白。

　　虽然公司老品牌“星期六”销售占比和利润占比都很高，但单品牌有增长瓶颈，公司未来持续发展必须通过新品牌突破来获得。由于女鞋的渠道主要依靠百货商场、因此女鞋行业在一、二线城市的行业集中度特别高，行业竞争环境较恶劣，创建新品牌绝非易事。

　　公司是目前国内女鞋唯一的A股上市公司，后续有多家鞋企计划上市，对于公司来说必须抓住目前在资金上的优势，迅速做大做强新的子品牌已获得先发优势。

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